公司看点：

    1、华北猪价领涨全国，公司养殖业务受益于山东地区高猪价。华北地区受非瘟影响较为严重，发病早且产能去化彻底，2019 年6 月山东地区猪价高出全国均价约1 元/公斤。公司目前在山东省内有50 万头的生猪养殖产能，预计2019 年出栏量超过30 万头，将充分受益于现在及未来的高猪价，业绩有望实现爆发式增长。

    2、生产性生物资产受影响较小，全年出栏有保证。2019Q1 公司生产性生物资产同比增长1.06%，环比2018 年末减少7.41%，相比而言，公司受疫情影响程度较小。公司2019 年前5 个月出栏13.24 万头，同比减少6.76%，收入2.07 亿，同比增长6.15%，预计上半年生猪养殖业务将为公司贡献一定利润。

    3、顺发振祥并表，增厚公司业绩。2018 年公司收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权，目前潍坊振祥70%的股权收购已正式完成，并在2018 年并表，临沂顺发收购仍在进行。潍坊振祥屠宰产能约300万头，临沂顺发屠宰产能90 万~100 万头。随着收购顺利进行，公司屠宰量将大幅增长，两公司并表将显著增厚公司业绩。

    4、携手蓝润，肉制品业务有望实现突破。2019 年6 月，蓝润发展成为公司控股股东；蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年，未来会帮助公司开拓西南市场，使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验，公司有望在肉制品业务实现突破。

    盈利预测：

    给予买入评级。预计公司2019/2020/2021 年养殖出栏量分别为30万/33 万/50 万头；屠宰量将有大幅增长，肉制品业务区域有望进一步拓展。预计公司2019/2020/2021 年归母净利润分别为3.09/3.92/4.40亿，对应EPS 分别为0.41/0.52/0.58 元。基于公司养殖业务受益于山东地区猪价快速上涨，屠宰产能快速增长，给予公司2020 年30 倍PE，对应目标价15.60 元，给予买入评级。

    风险提示：

    1、猪肉价格波动较大，将对公司营业收入和成本有较大影响；

    2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响；

    3、食品安全事故的发生将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。

    4、非洲猪瘟疫苗的推出可能中断产能去化进程，公司盈利能力可能不及预期。