报告摘要

    　　养殖业务板块持续发力

    　　在通胀预期叠加生猪周期的预期下，生猪养殖类公司在去年都获得了较好的收益。作为一个全产业链公司，龙大肉食拥有生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工的猪肉全产业链，在整个猪周期中，有较好的抗冲击性和业绩护城河。我们预计，2016 年公司养殖产能再增加，公司生猪产能的释放，正好遇到猪肉价格景气期，2016 年生猪养殖板块对利润的贡献可期。

    　　屠宰板块业绩有望回升

    　　猪肉价格往往滞后于生猪价格的变动，所以在生猪价格上涨的时候，屠宰毛利率是受到挤压的，随着猪肉价格的企稳，屠宰量会逐渐回升，公司屠宰业务板块业绩有望回升。

    　　股权激励形成业绩安全垫

    　　近期公司公布股权激励计划，授予的激励对象总人数为 62 人，授予价格为每股 5.86 元。解锁条件为，2016 年、2017 年和2018 年利润增长率不低于20%、38%和58.7%。

    　　我们预测，2016 年公司实现销售收入47.57 亿元，同比增长11.4%，实现归属于母公司的净利润1.39 亿元，同比增长20.1%。实现每股收益0.32 元，对应PE42 倍。

    　　按照股权激励目标预测2017 年和2018 年实现销售收入54.7 亿元和65.6 亿元，同比增长15%和20%，实现归母净利润1.62 亿元和1.84 亿元，同比增长16.52%和13.77%，对应PE36 倍和32 倍。

    　　新产品形成新竞争力

    　　在加大传统肉制品领域的生产能力的同时，公司打算推出一些服务于便利店、快餐店、酒店餐饮等领域的易烹饪肉制品。同时，公司加大休闲类产品的产能布局，推广卤蛋、鸡脚等休闲食品，将提高肉制品板块的整体竞争力。