推荐逻辑:公司是国内铝合金车轮市场AM制造商龙头企业,产品主要针对国外AM市场,具有一定技术优势,并远销俄罗斯、日本、美国、东南亚、欧洲、中东以及南美洲等80 多个国家和地区。募投项目(年产230万件铸旋汽车车轮和研发中心建设)达产后(铝合金车轮产能将达到580万件),公司产品升级将提高产品质量,降低生产成本,提高产品竞争力和盈利水平。

    国际市场空间:公司产品主要用于汽车改装和维修等市场,随着国际市场汽车保有量的逐步增加和消费者对个性化的追求,全球AM市场对汽车零部件的需求将不断增加,预计年复合增长率为2.25%,AM的市场前景广阔。公司依托国际销售经验、渠道和品牌优势,有望继续拓展国际市场销售份额。

    国内市场空间:当前国内市场主要是配套摩托车车轮的生产,但随着近年国内汽车保有量的大幅增加以及汽车文化的发展,国内对汽车车轮的个性化需求将增加,将促进中高端铝合金车轮市场的需求逐年提升,预计2017年达到1152万件。

    公司竞争优势:公司作为国内最大的铝合金车轮出口生产企业之一,在技术开发、公司管理、客户资源以及品牌等方面具有一定的优势,公司依托已有的生产技术优势,在募投项目研发中心建设投入后,通过人才队伍构建、新产品研发和技术创新,有望提升公司核心竞争力。

    盈利预测与投资建议:我们预计2013-2015 年公司收入分别为8.15亿、9.36亿和10.8亿,增长率分别为0.60%、14.79%和15.71%,净利润分别为0.92亿、1.04亿和1.23亿元,增长率分别为-3.08%、13.37%和17.97%,EPS 分别为1.22元、1.39元、1.64元。结合国内同行业相关上市公司的估值情况,综合考虑公司在国内AM市场的龙头位置优势以及国际贸易摩擦、募投项目新产能消化的不确定性带来的风险,给予公司12-15倍的市盈率估值区间,每股合理询价区间为16.68-20.85元,对应2013年PE 为14-17倍。

    风险提示:国际贸易摩擦;国际宏观经济下滑;汇率大幅波动;原材料价格大幅波动。