疫情反复导致收入下行，业务深化布局致业绩承压。2022 年1-9 月公司实现营收12.11 亿，同比-11.56%，归母净利润0.88 亿，同比-59.75%，扣非后归母净利润0.61 亿，同比-68.11%，EPS 为0.1130 元/股；其中Q3 单季度营收实现4.11 亿，同比-21.74%，归母净利润0.18 亿，同比-85.28%。前三季度公司业绩承压主要由于受全国多地疫情反复影响，收入端出现下行，同时，专业照明业务市场开拓、深化布局仍在继续，导致相关费用支出增加。

    费用率有所提升，存货增加主因产品交付延缓。2022 年1-9 月，公司实现综合毛利率55.02%，同比下降4.57pct，主要由于业务结构中工程业务占比有所提升所致，其中Q3 单季度毛利率为57.8%，同比下降4.85pct，环比提高4.91pct。

    1-9 月，公司期间费用率为46.55%，同比提高4.12pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为31.99%/8.5%/-0.7%/6.77% ， 分别同比+0.57/+1.94/-0.15/+1.76pct,管理、研发费用率增加相对明显主因公司加大市场开拓布局和产品推广力度，加强战略客户深度、长期合作，增加人员和产品研发投入。截至三季度末，公司存货为3.07 亿元，环比上半年进一步增加18.92%，主要由于受疫情反复影响，导致产品交付延缓。

    工程业务开拓顺利，奠定未来公司增长基础。9 月初，公司公告控股子公司明之辉作为牵头人联合中标景洪市“两江一城”城区夜经济基础设施智慧化及节能改造项目，中标金额约6.13 亿元，一方面有助于增强明之辉在智慧城市等方面的业务实力，另一方面，对公司未来的业绩增长奠定良好的基础。

    风险提示：疫情反复；市场开拓不及预期；人员流失风险。

    投资建议：优质专业照明龙头，中长期发展动力充足，维持“买入”评级。

    公司深耕专业照明领域二十余年，近年来，不断完善和强化内部管理，完善研发体系和技术积累，同时，进一步加大自主经营力度，去年以来成立八家行业子公司，加强员工激励力度，为公司未来中长期发展提供充足动力。在业务拓展方面，公司加强细分市场领域的深化布局，快速顺应和相应市场需求，加大新产品研发推广力度。在当前节能降耗、安全生产、智能制造背景下，工业企业对专业照明认知仍在不断提升，LED 光源持续渗透，公司作为专业照明龙头企业有望持续受益。公司业绩短期受阶段性疫情影响有所承压，不改中长期持续成长潜力。考虑到今年疫情因素影响，下调2022-24 年EPS 至0.40/0.55/0.73 元/股（调整前为0.66/0.89/1.19 元/股），对应PE为25.2/18.6/14.0x，维持“买入”评级。