事件：2022年前 三季度公司实现营业收入12.11 亿元（-11.56%），实现归母净利润0.88 亿元（-59.75%）。其中，2022 年第三季度实现营业收入4.11 亿元（-21.74%），实现归母净利润0.18 亿元（-85.28%）。

    　　点评：

    　　受疫情冲击，三季度降幅扩大。三季度公司紧跟客户需求，积极维护和开拓市场，取得一定成效，但国内多地散点状疫情对公司的发货以及下游各行业的项目招标、采购和收入结算造成影响，尤其9 月中旬以来的疫情对季度末冲刺造成直接冲击，使得公司Q3 收入降幅环比进一步扩大。据我们跟踪，三季度以来公司订单仍实现正增长，随着四季度公司新品将陆续上市以及下游客户年底采购高峰来临，公司业绩有望修复。

    　　毛利率同比下降，费用率同比上升。22Q3 公司毛利率57.79%（-4.85 pct），归母净利率4.41%（-19.03 pct），主要因疫情影响所致。2022 年前三季度公司费用率46.55%（+4.11 pct），费用率上升主要因收入规模同比下降所致，其中销售费用率31.99%（+0.57 pct），管理费用率8.50%（+1.94 pct），研发费用率6.77%（+1.76 pct），财务费用率-0.70%（-0.15 pct）。22Q3 经营性现金流净额348 万元，为年内首次转正，上半年净流出1.48 亿元。

    　　行业龙头积极转型，内部改革释放增长动力。（1）公司为国内特种照明研发、生产和销售的龙头企业，自去年起，公司为快速响应市场进行了组织架构调整，目前已设立8 家子公司，通过下放权限激发一线活力，改革红利有望逐步显现。（2）公司3 月推出股票期权激励计划和员工长期持股计划，有利于捆绑核心人员利益，充分调动骨干积极性，较高的公司业绩考核目标彰显信心。（3）特种照明市场前景广阔，在当前“双碳”节能降耗、企业智能化转型背景下，随着公司内部改革的推进和激励措施的到位，未来业绩有望恢复较快增长。

    　　投资建议：考虑疫情对公司业务影响，下调盈利预测和目标价。预计2022-2024 年归母净利润分别为3.0/ 4.2/ 5.5 亿元，当前股价对应PE 分别为22.3/ 16.0/ 12.2x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，市场拓展不及预期，行业竞争加剧。