事件：2022H1公司实现营业收入8.00亿元（-5.22%），实现归母净利润0.70 亿元（-26.98%）。其中，2022Q2 实现营业收入4.96 亿元（-6.25%），实现归母净利润0.53 亿元（-22.47%）。

    　　点评：

    　　二季度利润降幅收窄，下半年有望加速修复。（1）分产品看，上半年固定照明设备/ 移动照明设备/ 便携照明设备/ 工程施工收入分别同比增长-29%/ 0.5%/ -18%/ 57%至2.71/ 1.37/ 1.20/ 2.65 亿元，其中工程施工业务增长亮眼。（2）22Q2 公司收入增速较Q1 的-3.5%环比有所下滑，主要因Q2 国内疫情导致招投标项目延后以及物流受阻、发货和交付延迟所致，但公司积极采取措施控费提效，Q2 利润降幅-22%较Q1 的-38%有所收窄。6 月以来公司各行业客户陆续启动招投标项目，公司接单情况良好，且往年下半年为公司收入确认高峰期，预计公司有望迎来加速修复。

    　　毛利率环比下降，费用率同比下降。（1）22Q2 公司毛利率52.87%，环比-1.92 pct，其中Q2 海洋王本体毛利率受疫情影响有小幅环比下滑，工程施工业务毛利率环比有所提高。（2）2022H1 公司费用率44.15%（-1.16pct），其中销售费用率30.92%（-2.47 pct），管理费用率7.35%（+0.19 pct），研发费用率6.41%（+1.14 pct），财务费用率-0.53%（-0.02 pct）。（3）2022H1经营性现金流净流出1.48 亿，比去年多流出0.74 亿元，主要因现金回款金额减少、支付工资现金增加所致。

    　　行业龙头积极转型，内部改革释放增长动力。（1）公司为国内特种照明研发、生产和销售的龙头企业，自去年起公司为快速响应市场进行了组织架构调整，目前已设立8 家子公司，通过下放权限激发一线活力，改革红利有望逐步显现。（2）公司3 月已推出股票期权激励计划和员工长期持股计划，特种照明市场前景广阔，在当前“双碳”节能降耗、企业智能化转型背景下，随着公司内部改革的推进和激励措施的到位，业绩增长有望加速。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润分别为5.01/ 6.91/ 9.12 亿元，当前股价对应PE 分别为19.6/ 14.2/ 10.8x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，市场拓展不及预期，行业竞争加剧