事项：

    3 月21 日，公司发布2022 年股票股权激励计划（草案）和2022 年-2024 年长效激励员工持股计划。

    国信建材观点：1）加大员工激励力度，构建长效激励机制：建立和健全公司长效激励机制，将员工个人利益和公司利益紧密结合，改善公司治理水平，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，提升公司竞争力，推动公司未来长期发展；2）管理机制持续完善，自主经营成果显现：经过多年事业部自主经营和长期市场洞察后，去年以来陆续成立八家子公司，加速公司业绩释放；3）专业照明重视程度持续提升，龙头企业有望更加受益：能耗双控、智能制造等因素下，工业企业对专业照明认知保持提升，全行业领域覆盖的优质企业未来市占率有望提升；4)风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险；5）投资建议：未来成长具备良好动力，维持“买入”评级：预计21-23 年EPS 为0.51/0.69/0.90元/股，对应PE 为27.2/20.0/15.3x，维持“买入”评级。

    评论：

    加大员工激励力度，构建长效激励机制

    3 月21 日，公司发布2022 年股票股权激励计划（草案）和2022 年-2024 年长效激励员工持股计划，其中：

    1）股票期权激励计划：

    此次股票期权激励计划主要面向董事、高级管理人员、中级管理人员、核心技术（业务）人员，以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工，合计人数为228 人；拟授予股票期权数量为1700 万份，约占当前公司总股本的2.18%，其中首次授予1398 万份，约占总股本的1.79%，占此次授予股票期权总量的82.24%，预留部分为302 万份；股票期权行权价格为13.31 元/份。

    本次股票期权分为三个行权期，行权条件的考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，其中：

    公司层面业绩目标为：以2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于25%、56%、95%，对应三年最低营业收入分别为26.36 亿、32.90 亿、41.13 亿，三年营收复合增速约25%；或者，以2021 年归母净利润为基数，2022-2024 年归母净利润增长率分别不低于30%、72%、130%，对应三年最低归母净利润分别为5.15 亿、6.81 亿、9.11 亿，三年归母净利润复合增速约32%（三年同比增速分别为30%/32%/34%）。个人层面绩效考核要求为：对个人绩效考核进行A/B/C/D 四档评定，并规定相应个人行权比例，若公司层面业绩考核达标，则激励对象当年实际行权数量=个人当年计划行权股票数量*个人层面可行权比例。

    管理机制持续完善，自主经营成果显现

    在经过多年事业部自主经营和长期市场洞察后，自去年1 月将铁路、船舶场馆、电网、石油、军品等事业 部成立相应五家子公司，今年1 月，公司进一步成立公安消防、石化和冶金子公司，自主经营机制获得不断深化。我们此前判断，2021 年将是公司业绩加速元年，目前已得到持续验证，根据公司最新公布的全年业绩预告，2021 年公司收入和归母净利润分别21.09 和3.96 亿元，分别同比增长23.75%和31.81%。

    专业照明重视程度持续提升，龙头企业有望更加受益随着我国工业企业发展，近年来专业照明受重视程度正在持续提升，一方面，能耗双控背景下，技术升级、结构化改革、效率提升等要求使得工业企业节能、提效、安全生产等诉求日趋迫切，另一方面，工业企业智能制造正在加快推进，专业照明LED 灯具较传统灯具拥有明显优势，相关服务正在逐步受到市场认可。

    目前工业领域存量照明LED 改造空间约700 亿，若考虑“照明+”相关产品和服务升级，则市场空间有望更高。由于过去市场对于专业照明认知度的不足，行业格局目前仍然相对分散，多数企业集中于特定行业领域，实现工业全领域覆盖的龙头企业市占率仍然较低，随着未来工业企业的认知和重视程度提升，优质企业有望明显受益。

    投资建议：未来成长具备良好动力，维持“买入”评级通过深耕行业二十余年，公司在专业照明领域已经树立了长期良好的产品品质和客户服务形象，并在技术研发、创新投入等方面具备有良好的竞争优势。近年来，公司不断加大自主经营力度，完善各类管理机制，增强公司综合竞争力，为未来长期发展定下坚实基础。公司此次激励计划中的业绩目标，进一步凸显公司对于未来长远发展的信心，我们认为，在公司、员工、股东利益共享机制之下，公司未来具有良好成长动力和可持续发展能力，预计21-23 年归母净利润为3.96/5.39/6.89 亿元，EPS 为0.51/0.69/0.90 元/股，对应PE 为27.2/20.0/15.3x，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险