事项：

    　　2月21日，公司发布2021年业绩快报。

    　　国信建材观点：1）虽受疫情影响，但全年利润仍实现超30%增长：2021 年营收和归母净利润分别为21.09 亿和3.96 亿，分别同比增长23.75%和31.81%，主要受益于在“双碳”节能降耗背景下，客户需求稳定增长，同时公司启动系列改革，激发企业活力。2）自主经营不断深化，竞争优势有望持续突显：继去年1 月份成立五家行业子公司后，今年年初再成立三家行业子公司，给予员工更多自主权，激发员工积极性，释放组织活力，扩大公司竞争优势。

    　　3）专业照明市场空间广阔，竞争格局 有望优化：目前工业领域存量照明市场的LED 改造空间约为700 亿，龙头企业市占率低，随着下游工业企业对于专业照明的认知水平和重视程度的持续提升，优质龙头企业有望更加受益，行业竞争格局有望进一步优化。4）风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险。5）投资建议：未来业绩增速仍有提升空间，维持“买入”评级：预计公司21-23 年EPS 为0.51/0.69/0.88 元/股，对应PE 为28.2/20.7/16.2x，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　虽受疫情影响，但全年利润仍实现超30%增长2 月21 日，公司发布业绩快报，2021 年公司实现营收21.09 亿元，同比增长23.75%，归母净利润3.96 亿元，同比增长31.81%，扣非后归母净利润为3.68 亿元，同比增长35.33%，Q4 单季度营收和归母净利润分别为7.4 亿元和1.77 亿元，分别同比增长9.6%和15.0%。公司全年实现收入利润双增主要受益于在“双碳”节能降耗背景下，客户需求稳定增长，同时公司启动系列改革，激发企业活力。公司前三季度业绩保持较高增长，印证我们此前对于今年是公司业绩提速元年的判断，四季度因局部地区疫情反复，公司部分合同签订和订单发货结算进度出现推迟，使得收入和业绩增速有所放缓，导致全年收入增速略低于去年初设定的增速目标，预计进度推迟的合同和订单有望在今年上半年经营中体现。

    　　自主经营不断深化，竞争优势有望持续突显

    　　近年来，公司不断加大自主经营机制的深化力度，继去年1 月份在已经相对成熟的铁路、船舶场馆、电网、石油、军品事业部基础上成立了相应的五家行业子公司后，在经过一年运行并取得较明显成效后，今年1 月，公司进一步成立了公安消防、石化和冶金行业三家控股子公司，在给予员工更多的自主经营权、激发员工积极性和组织活力的同时，将更多权利下放至子公司，缩短决策链条，加快对客户需求的响应速度，进一步争取更多的市场份额，有助于继续扩大原有竞争优势，加速实现公司发展战略目标。

    　　专业照明市场空间广阔，竞争格局 有望优化

    　　近年来，“双碳”节能降耗重视程度显著提高，能耗双控背景下，企业对于节能、增效提出更加迫切的需求，专业照明解决方案有望受到更多青睐。此外，安全生产和工业环境作业标准的不断提升，有望促进企业实现由传统照明灯具向专业照明LED 灯具的替换。我们测算，目前工业领域存量照明市场的LED 改造空间约为700 亿，如果考虑未来“照明+”相关产品和服务升级，市场空间有望进一步提升。目前我国专业照明市场竞争格局仍然较为分散，龙头企业市占率低，国内主要知名品牌企业市占率多为0-3%。我们认为，在政策推动和优秀专业照明企业的不断培育下，下游工业企业对于专业照明的认知水平和重视程度有望持续提升，优质龙头企业有望更加受益，行业竞争格局有望进一步优化。

    　　投资建议：未来业绩增速仍有提升空间，维持“买入”评级公司作为专业照明龙头企业，深耕行业二十余年，已实现工业全领域覆盖，在产品品质、客户口碑、服务、技术研发、创新投入等方面积累了长期的竞争优势。在当前节能降耗、安全生产、智能制造的大背景下，专业照明解决方案的市场需求有望持续提升。公司加大市场广度和深度的挖掘，加强服务产品推广，同时，积极完善内部管理体系搭建，促进组织活力释放，未来业绩增速仍有提升空间，预计21-23 年归母净利润为3.96/5.39/6.89 亿元，EPS 为0.51/0.69/0.88 元/股，对应PE 为28.2/20.7/16.2x，维持“买入”评级。