公司动态事项

    公司10月23日发布三季报，前三季度实现营收8.87亿元，同比增长10.74%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长30.23%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长47.50%；公司单三季度实现营收3.37亿元，同比增长8.47%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长38.85%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长62.14%。

    事项点评

    费用改善推升业绩

    从三季报来看，公司前三季度毛利率68.67%，同比微涨0.13pct，净利率11.71%，同比增长1.75pct，净资产收益率5.43%，同比增长0.93pct，公司期间净利率提升主要受益于管理费用与研发费用改善；公司存货周转天数161.54，上年同期为137.45，库存提升主要系下游需求改善带动原材料备货；公司应收账款周转天数108.21，上年同期121.45，应收账款周转提升得益于公司回款管理；公司资产负债率8.72%，同比微降0.19pct，流动比率与速动比率分别为8.72 和7.74，上年同期分别为8.79 和8.01。

    工程资质拓宽业务 “互联网+”增进空间

    海洋王工程项目营收占比不足0.5%，与公司缺乏工程项目承包资质有直接关系。公司9 月10 日发布公告称拟收购建设工程类公司明之辉，其包含“城市及道路照明工程专业承包一级”、“建筑装修装饰工程专业承包一级”、“电子与智能化工程专业承包二级”、“照明工程设计专项甲级”等资质，未来有望大幅提升公司照明工程类业务空间。

    同时，公司通过“照明+互联网”业务获取照明应用场景数据（厂房温湿度监测、设备健康监控等），并通过大数据分析为客户提供多元服务。明之辉工程项目有望进一步增添大数据应用场景，夯实公司“数据服务”的基础。公司预期全年针对智慧照明业务营收达到1.5 亿的体量，同比增长约30%。

    盈利预测与估值

    我们预期公司2019-2021年实现营业收入19.65亿元、23.56亿元、28.49亿元，同比增长分别为56.83%、19.90%和20.90%；归属于母公司股东净利润为3.07亿元、3.75亿元和4.82亿元，同比增长分别为61.60%、22.28%和28.37%；EPS分别为0.43元、0.52元和0.67元，对应PE为15.25、12.47和9.71。未来六个月内，维持“增持”评级。

    风险提示

    （1）产品新模式推广受阻；（2）宏观经济波动影响下游需求。