专业照明行业，国内领先的特殊环境照明企业

    1）公司产品主要定位于中高端市场，涵盖固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备三大系列，包括200 多种型号，广泛应用于电力、冶金、铁路、油田、石化、公安、消防等关系到国计民生的重要基础行业，销售规模在内资企业中处于领先地位。2）公司利润稳步增长。2018 年公司实现营业收入12.53 亿元，较上年增长14%，归母净利润1.90 亿元，同比增长25%，业绩创历史新高。

    特殊环境照明行业进入产业整合阶段，产品向中高端产品升级

    1）照明行业受经济影响较大，LED 等节能光源的推广应用将促进行业升级。照明行业的发展方向越来越突出产品质量优势，产品从低附加值向高附加值升级，LED 照明行业的渗透率进一步提升。2）我国下游行业的快速发展进一步推动特殊环境照明行业的发展。近年来我国固定资产投资规模不断增长，宏观经济增速较快，为特殊环境照明行业奠定了良好的发展基石。3）我国特殊环境照明市场进入纵深化发展和整合阶段，市场竞争激烈化，行业进一步整合；产品差异化成为特殊环境照明行业的显著特征。

    “照明+互联网”为照明行业注入发展新动力

    随着“互联网+”等新技术的发展，工业照明领域也从单一的照明模式进入到“照明+互联网”的新时代。2018 年全球智能照明市场规模约为148.78 亿美元，预测到2020 年可达243.41 亿美元，有望成为照明行业新蓝海。2018 年我国智能照明市场的规模约为182 亿元，2015-2018 年CAGR 达30%。2018 年“照明+互联网”产品的销售收入已实现快速增长，公司凭借现有的“照明+互联网”技术，在特殊环境照明领域已处于行业领先地位。

    投资建议

    预测公司19-21 年归母净利润为2.29 亿元、2.86 亿元、3.57 亿元，对应估值为21 倍、17 倍、14 倍。参考SW 电子制造行业PE 为36 倍，考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位，首次评级，给予“推荐”评级。

    风险提示

    1、期间费用率占比提升；2、宏观经济波动以及下游行业波动；3、行业竞争加剧；4、原材料价格波动。