特种照明产业景气持续上行

    特种照明下游行业大多属国企、央企性质，相关企业资本开支与特种照明产业景气密切相关。2012 年，特种照明下游行业资本开支在国家反腐倡廉背景下受到较大影响。进入2015 年，国家提出供给侧改革，冶金、煤炭等产能过剩的行业再次受到影响，资本支出减少。而进入2017-2018 年，去产能达成阶段成果，特种照明下游企业的资本开支进入新一轮上升通道。以煤炭行业为例，2018 年初，12 部委联合印发《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》，标志着煤炭行业将从淘汰落后产能的规划转向产业进一步升级，对应将加速企业资本开支的释放。总体来看，特种照明产业下游资本支出已经进入上行通道，海洋王业绩有望受益产业景气翻转。

    特种照明牵手互联网 产业天花板以及客户粘性大幅提升

    随着“互联网+”等新技术的发展，工业照明领域也从单一的照明模式进入到“照明+互联网”的新时代。特种照明产业下游客户开始依托照明设备进行新的赋能，包括图像实时采集与传输、环境温湿度监测、人员感知与光控、设备故障监测等等。特种照明产业的信息化升级一方面推升产业天花板，同时提升客户粘度。以警车视频传输系统为例，原先车顶照明灯具在千元的价值量，而以警车视频传输系统集成方案的形式进行销售，订单价值量呈现10 倍以上的提升，系统集成方案提供商也天然成为后续照明灯具替换的优先供应商。海洋王积极加码“智慧照明”业务，相关样板工程已经涉及金属冶炼、采掘、轨交、石油石化、安防等领域。公司2017-2018 年通过“智慧照明”业务获得营收分别为0.57 亿元和1.17 亿元，预期2019-2020 年将达到1.5-2 亿的体量，“智慧照明”业务打开公司成长空间，将持续成为公司新的业绩增长点。

    投资建议

    我们预期公司2019-2021 年实现营业收入15.36 亿元、18.97 亿元、23.68亿元，同比增长分别为22.60%、23.50%和24.80%；归属于母公司股东净利润为2.48 亿元、3.23 亿元和4.25 亿元，同比增长分别为30.43%、30.35%和31.72%；EPS 分别为0.34 元、0.45 元和0.59 元，对应PE为18.08、13.87 和10.53。未来六个月内，维持“增持”评级。

    主要风险

    （1）产品新模式推广受阻；（2）宏观经济波动影响下游需求。