事件：公司发布2 023 年半年度报告，2023H1公司实现营业收入8.72亿元，同比增长32.15%；归母净利润为3020.29 万元，同比增长674.72%；扣非归母净利润为2954.58 万元，同比增长785.22%。分季度来看，2023Q2 公司实现营收4.55 亿元，同比增长32.04%；归母净利润为2435.38 万元，同比增长1441.09%；扣非归母净利润为2378.41 万元，同比增长1595.96%。

    高温天气叠加海外补库助力小家电需求复苏，收入多元化持续提升。公司深耕小家电出口，小家电业务出口占比78%，在美元兑人民币汇率走高的背景下，收入端得到显著提振，上半年公司小家电出口收入同比增长30.22%至3.41 亿元。分产品来看，主要受益于上半年全球多地高温天气，以及名创优品、华为商城、美的等ODM 合作伙伴在国内疫情管控放开后销量改善，公司可充电交直流两用风扇实现收入2.15 亿元，同比增长49.7%；可充电照明设备实现收入1.52亿元，同比增长0.94%，公司积极布局健康照明、教育照明产品升级，推动产品结构优化；健康家电实现收入0.63 亿元，同比增长22.69%，公司空气净化器产品已成功进入华为商城体系，拓展个护美容、宠物家电等新品类有望丰富收入来源。

    小家电产品毛利率大幅改善，低基数下推动业绩高增。上半年工程施工业务收入同比增长33.60%至4.16 亿元，毛利率同比下滑3.02pct 至11.61%，工程施工对公司业绩的支撑力或逐步转弱。受益于需求显著改善、结构不断优化以及原材料价格回落，2023H1 公司小家电业务毛利率同比提升8.09pct 至 17.72%，其中可充电备用照明灯具/可充电交直流两用风扇毛利率分别为17.38%/21.02%，同比提升8.4/10.43pct。2023H1 销售/管理/财务费率为1.53%/4.75%/0.4%，同比分别变动+0.69/+0.69/-2.31pct ， 上半年财务费用同比减少80.60%，主要系鄱阳县昌景黄高铁配套附属设施PPP 项目实施公司财务收入并入、及上半年美元汇率波动产生汇兑收益所致。

    一次性雾化电子烟开始放量，全产业链布局打造新增长曲线。公司已取得烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业），在电子烟用烟碱、雾化物、生产/代加工、品牌持有等环节上构建了电子烟业务的全产业链布局。公司凭借生产制造端的丰富经验和完善布局，成功打造出设计新颖、口味独特、质量过硬的一次性雾化电子烟产品，深受国外消费者认可和喜爱。凭借“一带一路”丰富渠道优势，公司自主品牌“SONG”快速放量，上半年电子烟业务实现收入0.17 亿元。公司电子烟业务正式落地排产不过数月，产能处于快速爬坡期，在手订单较为充裕，未来收入贡献值得期待。

    投资建议：公司深耕小家电出口，积极推动产品升级和品类拓展，在汇率波动和需求复苏背景下，收入改善的良好态势有望延续。当前公司电子烟业务正借助全产业链布局和一带一路丰富渠道优势加速成长，对公司收入的提振效果值得期待。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为0.55/0.72/0.84 亿元，EPS 为0.17/0.23/0.26 元每股，对应PE 为62/47/40倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：宏观经济与政策风险；小家电市场竞争的风险；汇率波动对财务费用造成影响的风险；新业务发展不及预期的风险。