专业备用照明制造商:公司主营可充电备用照明灯具以及可充电式交直流两用风扇两类产品; LED灯具销量在灯具总体销量中占比已达60%以上。产品广泛用于民用备用照明、工业备用照明、户外运动、户外生活、军用远距离照明等多个领域;产品主要用于出口,外销比例约为85%,销往70 多个国家和地区。

    可充电照明出口行业增速快、竞争充分:近年来,国内可充电照明产品的出口维持较高增速,2010-2012 年间,我国备用照明灯具、手电筒出口额复合增速分别达到17.1%、12%。行业集中度低、竞争充分,出口额前十名企业的整体市场份额低于20%。

    竞争优势明显:1)技术领先、研发实力强,公司已有各项专利达211项,每年向市场推送50个新产品;2)定价有自主权,采用成本加成法定价,确保毛利率;3)海外营销网路健全,不依赖单一市场或客户;4)应收账款、存货、总资产周转率均高于行业平均水平。

    募投项目突破产能瓶颈、强化研发实力:3个募投项目为“可充电备用LED 灯具扩产项目”、“可充电交直流两用风扇扩产项目”及“研发中心项目”。募投项目达产,公司产能将翻番,突破产能瓶颈;将强化研发实力,符合市场需求的新产品会加速推出,预计每年将新增100款产品;同时,光源、电池等关键部件的性能也将大幅提升。

    投资建议:预计2013-2015 年收入增速为0.52%、17.3%和17.07%,净利润增速为-30.2%、38.5%、28.2%,EPS分别为0.46、0.64、0.82元。考虑市场同类公司估值水平、此次募集资金规模,我们认为给予19-23倍PE较为合理,询价区间为12.20-15.23元。

    风险提示:1)人民币升值带来汇兑损失;2)公司产品目前执行13-18%的出口退税率,出口退税率下降会拉低毛利率;3)新产能消化可能存在风险。