本报告导读:

    公司未来成长来自贵金属工艺品需求的提高和营销渠道的拓展。建议询价区间7.00-8.05元,对应2013年12-14倍。

    投资要点:

    建议询价区间7.00-8.05元。预测公司2013-2015年的基本每股收益(按发行2995万股计算)分别为0.59、0.62及0.79元。综合考虑公司未来的成长性以及行业的地位,我们认为合理估值为2013年13-15倍,确定合理价格区间7.67-8.85元。询价给予10%的折价,对应的询价区间为7.00-8.05元/股,对应市盈率12-14倍。

    公司成长来自贵金属工艺品需求的提高和营销渠道的拓展。公司是贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售企业。公司销售收入近年来一直保持高速增长,近四年营业收入CAGR为25%,净利润CAGR为59%。公司建立了以银行、邮政渠道为主,以零售、金店及经销商等渠道为辅的营销方式。商业银行是公司代销模式下最为重要的代销机构,2013年1-6月,公司通过银行渠道的销售收入占当年主营业务收入的41.52%。

    加大自有渠道建设力度,提升创意设计能力,树立品牌形象。2013年公司启动加盟业务,同时加大金店及经销商渠道的销售,2013年1-9月公司加盟连锁销售收入占比从零上升到17.95%,金店及经销商渠道从18.37%上升到26.11%。公司未来会不断增加加盟和联营等形式的销售占比,降低对银邮的依赖度。此外,公司设计能力突出,拥有120人的创意设计团队,随着研发中心的建设,公司创意研发设计能力将得到提升。

    募投项目投向银邮和零售渠道建设以及研发中心创意亚洲。公司计划募集2.3亿,主要投向银邮渠道、零售渠道建设和研发中心创意亚洲三个项目。银邮营销渠道是公司代销的主要途径,未来将加大省级分行的渠道开拓力度,募投项目将投向420个营业网点。为了使渠道更加多元化,拟建设30家联营店。同时,为了提升公司的创意研发设计能力,拟在江阴建立并实施研发中心“创意亚洲”项目。

    风险提示:1)市场竞争加剧的风险;2)黄金价格大幅波动的风险;3)对银行、邮政渠道过度依赖的风险