疆内乳制品、烘焙食品领导者。公司的利基市场定位于新疆境内,经过多年的经营管理,公司已经成为新疆境内的乳制品行业、烘焙食品的领导者。公司通过本次募集的资金进一步扩大自身的销售渠道,扩大渠道的覆盖范围。同时,公司也将增强产品储备的能力,为市场提供丰富的产品,改善业务结构,提升自身的综合竞争优势。2013 年中期,乳制品、烘焙业务收入分别占总收入的90%,乳制品业务、烘焙业务业已成为公司业务收入的主要来源。本次募集后,公司的原材料成本的波动率将有所下降,成本也将有所下降。

    深耕新疆,主营乳制品、烘焙。2013年中期,公司的乳制品、烘焙食品业务的收入占比分别为70%、20%,毛利占比分别为61%、25%,乳制品、烘焙食品业务也成为公司利润的主要来源。公司在现有的基础上将可能进一步扩大烘焙业务的比例,主要的业务依然集中在新疆境内地区。

    做强疆内业务,做大疆外业务。现阶段,麦趣尔拥有39 家连锁店铺,其中34 家在新疆疆内,5家店铺为北京地区提供相关的服务。本次IPO募集资金后,麦趣尔将进一步扩大其疆内业务,在扩大疆内业务的基础上拓展疆外业务。同时,在原有的疆内业务的基础上进一步夯实其发展基础,做强疆内的乳制品、烘焙食品业务。

    募投项目提升核心竞争力。公司IPO募集资金将主要投向日处理300 吨的生鲜乳生产线建设(目前100 吨)、42 家连锁烘焙连锁新疆营销网络(目前39家)、2000 头奶牛生态养殖基地建设和企业技术中心建设四个项目,投产后将提升乳制品及烘焙业务的增长,进一步提高麦趣尔的市场占有率,塑造麦趣尔在新疆境内的品牌力。

    投资建议。预计2013 年-2015 年公司的EPS 分别为0.81 元、0.82 元、1.02元。比较伊利股份、贝因美、三元股份、光明乳业等上市公司的相关数据以及业务类型,给予“买入”评级。

    风险提示:食品安全、产能消化、渠道铺设速度低于预期。