新疆区域品牌企业:乳品和烘焙两条腿走路。

    公司主要产品为乳制品、烘焙食品、节日食品。2010-3013Q3公司销售收入分别为3.13亿元、3.47亿元、4.03亿元和2.98亿元,增速分别为3.28%、10.65%和16.1%,收入增速较为平稳,其中,公司2012-2013H1乳制品销售收入占比分别为63%和70%,而烘焙食品和节日食品分别共占36%和30%。 2010年-2012年,毛利率分别为38.75%、39.68%和38.55%,持续在39%左右,高于目前A股上市的所有乳制品和速冻食品综合毛利率。

    公司地方区域优势明显,未来看点在烘焙业务,乳制品平稳增长

    1)公司自2002年经营麦趣尔品牌系列产品起,在乌鲁木齐、昌吉等地区建立了显著的品牌优势,在当地市场具备品牌美誉度。2)在2006年新疆地区开始进行学生饮用奶财政补贴工程之后,麦趣尔作为最早被选中的三家乳制品企业之一,连续两次在资格复审工作中通过,享受政策优惠的优势地位十分明显。3)麦趣尔用十数年经营所形成的34家新疆门店+5家北京门店,募集资金项目未来新扩张的42家门店是未来公司3年的主要增长点,而乳制品预计可享受行业平均增长水平,即15%左右增长。

    预计13-15年业绩分别为0.6元/股、0.74元/股、0.87元/股

    预计公司2013-2015年收入分别为4.25亿元、4.98亿元和5.82亿元,同比增长5.6%、16.98%和16.95%,股本全面摊薄后,EPS分别为0.6元、0.74元和0.87元,与同行相比,目前乳制品行业公司市盈率在25-60不等,证监会行业分类食品加工行业加权平均市盈率为33.5倍,考虑公司成长性,给予13年32-35倍估值,建议询价区间为19.2-21元。

    风险提示

    新门店扩张低于预期;食品安全问题;原料成本异常波动。