公司是集成吊顶行业龙头也是业内唯一上市公司，市场占有率达到3%。

    公司深耕2B 端渠道，绑定地产大客户，有望借助地产加速集中的东风实现市场份额快速提升。同时旧城改造推进下，厨房厕所有望成为户内改造重点领域，预计每年将为行业带来20%的市场增量。

    支撑评级的要点

    成长行业中的龙头，市场占有率3%：公司是集成吊顶行业龙头，也是唯一上市公司。集成吊顶行业当前处于快速成长期，应用场景由厨房厕所向客厅餐厅渗透，前瞻研究院数据显示集成吊顶行业规模约为200亿元，市场参与者超过1,000 家，公司作为行业龙头市场占有率超过3%。

    旧改推进或将每年为集成吊顶提供20%的市场增量：旧改接力棚改退坡，老旧小区户内改造必然以厨房厕所电线水管等为重点。按照年改造3.2 万个小区计划，涉及居民户超过800 万户。保守估计20%居民采用集成吊顶，8 平米入门级吊顶套餐按照2-3 千元计算，则旧改推进每年将为吊顶行业提供增量市场超过40 亿元，接近行业存量规模的20%。

    深度绑定地产大客户，市场份额有望加速提升：集成吊顶由于门槛较低，毛利率高，目前参与者极多，市场分散。公司深耕B 端渠道，深度绑定恒大等大型地产商，借地产加速集中的东风，有望迅速扩充市场份额，进一步加强在行业内的竞争力。

    确立整体解决方案理念，有望带动集成吊顶渗透率提升：公司近期提出吊顶与墙面整体解决方案，推出集成吊顶与模块化墙面产品，新产品有望带动集成吊顶加速在吊顶行业的渗透率。

    估值

    预计2019-2021 年，公司营收分别为8.81、10.32、11.85 亿元；归母净利润分别为1.09、1.24、1.39 亿元；EPS 为0.83、0.94、1.06 元，首次覆盖给予公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    旧改推进不及预期，集成吊顶渗透率提升缓慢，市场竞争激烈，行业集中度提升不及预期。