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友邦吊顶(002718)机构评级研报股票分析报告

 
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友邦吊顶(002718)半年报点评:收入延续较高增长 盈利改善空间大

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2017-09-04  查股网机构评级研报

  收入增长33.23%,归母净利润增长11.39% ,EPS 0.74 元/股2017H1 实现营业收入2.87 亿元,同比增长33.23%,实现营业利润0.75 亿元,同比增长10.23%,实现归母净利润0.65 亿元,同比增长11.39%,EPS 为0.74元/股。其中,Q2 单季实现营业收入1.98 亿元,同比增长32.76%,实现归母净利润0.48 亿元,同比增长2.08%。

      收入延续较高增长,基础模块增势明显

      营业收入延续去年4 季度以来较高增长态势,Q1 和Q2 同比增速分别达34.26%和32.76%。分产品来看,基础模块、功能模块、辅助模块和ACOLL上半年分别实现营业收入1.56 亿元(+58.28%)、0.92 亿元(+9.92%)、0.35亿元(+18.68%)和0.04 亿元(8.82%),占比54.34%、31.98%、12.35%和1.26%,基础模块放量明显,占比同比提升8.6 个百分点。综合毛利率为48.41%,较上年同期下降1.57 个百分点,主要系基础模块毛利率下降及占比提升所致;具体来看,基础模块毛利率45.74%(-1.49%)、功能模块57.36%(+0.88%)、辅助模块37.97%(-5.07%)、ACOLL 为38.5%(+8.02%)。

      加大品牌推广力度,费用大幅增长拖累盈利

      公司积极开展品牌推广,在央视、机场高铁等交通类媒体及互联网投放广告,并展开一系列以睿系列为主题的推广活动提升品牌形象。受此影响,上半年公司销售费用0.42 亿元,同比增长110.76%,其中广告宣传费0.19 亿元,同比增长234%,销售费用率14.48%,同比提升5.33 个百分点。同时,受咨询费及管理人员费用增加影响,管理费用同比增长53.89%,管理费用率同比增加1.52 个百分点至11.29%。受制于费用大幅增长,净利率同比下滑4.78 个百分点至22.25%;随着品牌及渠道逐步完善,盈利改善空间大。

      深耕渠道建设,期待家装及工程端放量

      公司积极拓展专卖店零售网络建设,加快渠道优化同时加速渠道下沉,截止报告期末专卖店数量达1364 家,同时积极拓展家装和工程渠道,5 月与恒大签订5 年战略合作协议,明确2017-2019 年间恒大向公司采购金额不低于5 亿元,2017-2021 年意向采购总金额预计达10 亿元,并与爱空间、土巴兔、有住网、业之峰等家装公司,万科、绿地、中南等地产公司开展业务合作,有望为公司业绩增长提供良好支撑。

      集成吊顶龙头,未来发展空间大,给予买入评级公司专注于集成吊顶业务,多渠道同时发力,随着家装及工程端放量,未来发展空间大。预计17-19 年EPS 分别为1.75/2.36/3.42 元/股,对应PE 为30.7/22.8/15.8x,给予“买入”评级。

   

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