投资要点

    睿系列爆款产品热销,拓展中端市场效果显著:公司于去年10 月份携手德国行业70 年悠久历史的膜生产商雷诺丽特,推出定位中端的“睿”系列新品销售放量,拓展中端市场效果显著。我们预计睿系列产品放量有望在今年延续,助力收入、利润规模持续快速增长;同时,未来公司有望持续推出迭代新产品加大拓展各细分市场,扩大市场份额。

    管理优化+渠道多元化拓展+产能释放,驱动市场份额持续提升:1)销售管理体系优化,门店数量持续增加并向三四线城市下沉渗透,同时提升经销商运营能力;2)公司以一线大地产商为客户对象,不断拓展公装工程业务,并借助地产集中度提升的趋势,提升自身市场占有率。3)线上渠道应用更加熟练,引流效果明显。4)预计新增产能有望在17 年逐渐释放投产,助力公司快速拓展市场份额,驱动业绩快速增长。

    全屋空间布局加快,空间延伸拓展更广阔市场:公司近年来持续通过新品研发和渠道推广,积极从“厨卫空间设计”向“全屋空间设计”转变;2016 年以来公司加快了全屋产品布局的进度,先后与瑞祺智尚科技、正普森技术、全嘉集成家居投资成立公司,布局智能家居、集成墙面、石膏板吊顶等业务领域。随着公司全屋空间的产品布局不断完善,在消费升级趋势下,新产品的推出有望打开新的市场空间,形成新的利润增长点。

    投资建议:吊顶行业是家居中发展最快的品类之一,公司是行业龙头和唯一的上市公司,通过过去几年的管理优化和渠道调整,将再次走上快速发展之路。从高端向中端细分市场延伸,16Q4 推出的定位中端的睿系列新品热销,我们预计全年都会热销;在其他细分市场,公司也将推出迭代产品进行开拓。同时公司布局了智能家居、集成墙面、石膏板吊顶等新兴业务领域。我们预计公司将明显增加推广费用,2016-2018 年收入增速分别为24%、53%、41%,净利润增速分别为4%、36.5%、34.4%,EPS 分别1.43、1.95、2.62 元,对应PE 分别为47、35、26 倍。公司当前股价低于员工持股价(73.54 元,当前折价7%),和定增价格持平(66.2 元),具备较高的安全边际,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期