投资要点

    　　Q3 增速放缓：Q1、Q2、Q3 收入增速分别为8.4%、36%、4.1%，Q3 增速放缓，因省外区域动销不畅所致，省外区域地方性品牌加大市场拓展力度，挤压公司份额。

    　　地产调控影响：公司一线城市收入仅占20%，二三线城市是公司的收入核心来源，占60%，本轮地产景气集中在一线城市，未来若传导至三四线公司增长或好于市场预期，但拉长看，地产调控对公司收入会有负面影响，公司正积极开拓客厅、卧室甚至墙面等新品类。

    　　渠道拓展：前三季度公司渠道拓展顺利，截止10 月底，门店1278 家，增长15%，年底预计超过1300 家，新增渠道将有力推动明年业绩增长。

    　　双11：公司积极备战双11，目前提出199 元/平米的睿系列以及1198 元/4平米套餐，积极引流，销售目标过亿，未来或考虑电视购物等新渠道。

    　　工程业务：公司战略性加大工程业务比重，今年已经和恒大展开合作，目前积极参与合作的对象包括万科、绿地、中海等房地产前50 强，但精装房业务利润率较低，公司会控制项目类型，预计对公司毛利率会有一定的冲击。工程业务目前管理架构学习橱柜行业龙头欧派。

    　　员工持股进展：目前因银行优先级资金尚未到位，公司员工持股暂未购买，预计在11 月下旬。

    　　兴业观点：

    　　我们判断公司经营回升趋势不变，新店扩张、老店增长和工程等渠道拓展进展良好，叠加客卧新品逐步起量，公司具备未来三年高增长潜质，短期受部分因素影响公司收入增速或有扰动。

    　　中长期看，公司格局大，先后布局智能家居、石膏板吊顶、集成墙面等新领域，产品矩阵进一步完善，有望形成多个利润增长点。

    　　预计公司16-18 年EPS1.64、2.36、3.31 元。