投资要点

    　　事件：

    　　公司公布2016 年三季报，实现收入3.2 亿，同比增长17.8%，净利润8440 万，同比增长11.4%，扣非后净利润8358 万，同比增长21.7%，EPS 为1.01 元/股。公司预计全年净利润同比增长0-40%。

    　　点评：

    　　Q3 经营低于预期。Q1、Q2、Q3 收入增速分别为8.4%、36%、4.1%，Q3 增速放缓，因去年同期基数较高、部分区域动销低于预期所致。展望四季度，10 月新品“睿”系列销售反馈良好，双11 积极备战，表现或好转。目前公司新开门店推进顺利，渠道整治推进有条不紊，同时客卧新品市场接受度逐步提升，我们认为公司明后年增长仍值得期待。

    　　毛利率稳定，应收账款上升。前三季度公司毛利率49.6%，维持稳定，销售、管理费用率分别升0.34、降2.1 个点至10.2%和10.2%。应收账款、应收票据分别为1698 万、526 万，较年初增长106%、100%，系公司增加经销商授信额度和恒大工程业务增加所致。

    　　投资建议：

    　　我们判断公司经营回升趋势不变，新店扩张、老店增长和工程等渠道拓展进展良好，叠加客卧新品逐步起量，公司具备未来三年高增长潜质，短期受部分因素影响公司收入增速或有扰动。

    　　中长期看，公司格局大，先后布局智能家居、石膏板吊顶、集成墙面等新领域，产品矩阵进一步完善，有望形成多个利润增长点。

    　　预计公司16-18 年EPS1.64、2.36、3.31 元。

    　　风险提示：房地产销售快速下滑，公司外延扩张执行低于预期。