投资要点

    　　事件：

    　　公司公告非公开发行情况报告及上市公告书，新增股份5,071,886 股，发行价格为66.20 元/股，募集资金3.35 亿元，限售期12 个月。

    　　发行对象及配售情况分别为财通基金2.37 亿、泓德基金3500 万、申万菱信基金6375 万元。

    　　点评：

    　　认购积极，彰显市场信心。此次发行共计17 家机构参与报价，根据认购价格优先、认购金额优先原则发行价格为66.20 元，相当于申购报价截止日前一交易日收盘价75.33 元/股的87.88%，相当于申购报价截止日前20 个交易日均价64.08 元/股的103.31%，彰显市场对公司未来发展信心。

    　　定增落地，产能跃步。此次定增募投项目包括扩建基础模块2100 万片、功能模块80 万套，占当前产能的78%和63%，项目投产预计在2017 年，届时产能瓶颈得到缓解，保障公司未来三年高增长。此外，此次定增还包括新建公装吊顶50 万平方米产能，增加新利润增长点。

    　　“外延+内生”双轮驱动，16 年再度启航。14-15 年立足“全屋转型”，业绩增长平稳。今年以来公司加大渠道扩张，对标衣柜等品类，公司具有50%的开店空间，外延潜力大，同时品牌营销（高铁广告、赞助浙江电视台）、渠道优化双管齐下，内生增长动力也将充分释放，我们判断16 年公司再度启航。

    　　投资建议：

    　　集成吊顶是朝阳行业，公司作为行业标杆，市占率尚低，具备较大成长空间。

    　　未来三年受益于“外延扩张+内生增长”双轮驱动公司业绩有望重拾高增长全屋定制，万亿市场，公司掌握顶部空间，优势突出，未来想象空间大。

    　　预计公司16-18 年EPS1.96、2.83、3.93 元，PEG=0.80，维持“买入”。

    　　风险提示：房地产销售快速下滑，公司外延扩张执行低于预期。