投资要点

    　　事件：

    　　公司公告第一期员工持股计划（草案），计划向除董监高以外的356 名员工筹集资金不超过3000 万元，按照2:1 设立优先级和进取级，用于二级市场购买股票，锁定期一年。除了优先级，实际控制人还就进取级保底4%收益率。

    　　点评：

    　　参与对象广，稳定核心骨干。此次员工持股涉及总监及副总监（数量10 人、金额1076 万，下同）、经理（35，690 万）、主管（33、360 万）、专员和员工（278、874 万），总计356 人，受惠人群范围非常广，充分显示公司关爱员工，让员工分享企业成长，也有利于公司人员，特别是核心骨干稳定。此外，董监高激励后续也有望展开。

    　　杠杆2:1，实际控制人保底，彰显未来发展信心。此次员工持股计划按照2:1比例设立优先级份额和进取级份额，实际控制人除了承担优先级资金的本金和预期收益，还为进取级份额提供4%的保底收益，彰显对企业未来发展信心。

    　　“外延+内生”双轮驱动，16 年再度启航。14-15 年立足“全屋转型”，业绩增长平稳。今年以来公司加大渠道扩张，对标衣柜等品类，公司具有50%的开店空间，外延潜力大，同时品牌营销（高铁广告、赞助浙江电视台）、渠道优化双管齐下，内生增长动力也将充分释放，我们判断16 年公司再度启航。

    　　投资建议：

    　　集成吊顶是朝阳行业，公司作为行业标杆，市占率尚低，具备较大成长空间。未来三年受益于“外延扩张+内生增长”双轮驱动公司业绩有望重拾高增长。

    　　此次员工持股计划受众人群广，有利于核心骨干稳定，实际控制人保底，彰显企业未来发展信心。

    　　预计公司16-18 年EPS2.05、2.97、4.14 元，PEG=0.71，维持“买入”。