投资要点

    事件:

    公司公告筹划员工持股计划的提示性公告,本次员工持股计划股票总数不超过总股本的10%,单个员工不超过本次员工持股计划总额的1%。

    点评:

    团队建设提上日程,激励机制理顺。公司于2014 年1 月上市,现有管理团队中除了实际控制人夫妇外仅有总经理和董事会秘书通过一致行动人(嘉兴市友邦电器)持有公司7.1%股权,但是随着经营规模扩大,2015 年以来公司中高层管理团队持续扩容,团队建设意义重大,此次员工持股计划将理顺内部激励机制,为未来业绩释放保驾护航。

    一季报高基数下经营略超预期,二季度或延续向好,经营回升趋势确立。14-15年公司战略立足“全屋吊顶”转型,依赖传统厨卫产品业绩表现较为平稳,但今年以来随着资源回归业绩,公司经营将明显回升。在高基数背景(15 年收入、净利润增速52%、74%)下一季度公司收入、利润仍实现8.4%、35.2%增长,略超预期,且从公司备货和预收款项看二季度均有加速迹象,公司预计1-6 月净利润同比增长10-50%,我们预计中枢上方是大概率。

    重申核心观点:“外延+内生”双轮驱动,16 年再度启航。未来三年公司将重新加大渠道扩张,对标衣柜等品类,公司具有50%的开店空间,外延扩张潜力大,同时品牌营销(高铁广告、赞助浙江电视台)、渠道优化双管齐下,内生增长动力也将充分释放,我们判断16 年公司业绩将再度启航。

    投资建议:

    集成吊顶是朝阳行业,公司作为行业标杆,市占率尚低,具备较大成长空间。未来三年受益于“外延扩张+内生增长”双轮驱动公司业绩有望重拾高增长,此次员工持股计划将理顺团队激励机制,护航企业成长。

    预计公司16-18 年EPS2.05、2.97、4.14 元,PEG 仅0.69,上调至“买入”。

    风险提示:房地产销售快速下滑,公司外延扩张执行低于预期。