投资要点

    　　事件：

    　　公司公布2016 年一季报，实现收入6634 万，同比增长8.4%，净利润1163 万，同比增长35.2%，EPS 为0.14 元/股。公司预计1-6 月净利润同比增长10-50%。

    　　点评：

    　　需求回暖叠加内部改善，业绩超预期。去年一季度因促销公司收入、利润增速达52%、74%。在高基数背景下公司今年一季度仍取得较快发展，业绩超预期，一方面因地产销售持续回暖，另一方面因去年下半年以来公司加强渠道管理，包括完善区域经理激励机制等多个方面，效果逐步显现。

    　　二季度收入或提速，趋势向好。截止3 月底，公司存货、预收款项同比增长24%、21%，快于一季度收入增速，同时受原材料备货增加公司预付款也同比增长62%，显示二季度收入增长或加快。

    　　“外延+内生”双轮驱动，16 年再度启航。今年公司加大渠道扩张，一季度结合建博会等大型活动招商情况较好，预计全年外延将保持高速增长，同时品牌营销、渠道管理双管齐下，内生增长动力也将充分释放，我们判断在经历了14-15 年的全面发力新产品，16 年随着战略调整到位，新老产品资源配置更为合理，公司将再度启航，未来三年业绩高增长概率大。

    　　投资建议：

    　　短期看，一季度在高基数背景下公司仍实现较快发展，而且上半年业绩指引上限也上调至50%，显示公司经营正快速改善。

    　　集成吊顶是朝阳行业，公司作为行业标杆，市占率尚低，具备较大成长空间。

    　　未来三年受益于“外延扩张+内生增长”双轮驱动公司业绩有望重拾高增长。

    　　不考虑增发摊薄，预计公司16-18 年EPS2.05、2.97、4.14 元。

    　　风险提示：房地产销售快速下滑，公司外延扩张执行低于预期。