事件:

    公司2015 年实现营业总收入4.11 亿元,同比增加8.47%,实现归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元,同比增加15.38%。每股收益为1.46 元,每10 股送现金5.00 元(含税)。

    观点:

    销量增长和销售策略保证2015年营业收入增速稳定。2015年公司营业收入同比微增,主要原因是产品销量大幅增长所致,2015年公司功能模块销量为108.32万套,同比增长23.61%;基础模块销量为2889.26万片,同比增长13.77%;ACOLL销量为37427套。但是产品的销售单价出现下降,其中基础模块单价下降6.79%;功能模块单价下降13.50%,这和成本下降以及公司的销售策略有关,基于上述销售策略公司总体上在行业需求还未释放的2015年保证了营业收入的稳定增长。

    毛利率基本平稳、期间费用率微降和营业外收入保证利润稳增。2015年公司综合毛利率为51.32%,同比微降0.58个百分点,主要原因和公司产品的综合价格下降有关。但是随着公司销售策略的调整2015年第4季度公司毛利率同比提升,单季度毛利率为54.53%,同比提高2.26个百分点。

    2015公司期间费用率为18.32%,同比下降1.03个百分点,其中销售费用率为8.87%,同比下降0.52个百分点;管理费用率为11.61%,同比提高0.42个百分点,主要是公司工资福利增长、研发和无形资产摊销以及其他费用的增长关系较大;财务费用率为-2.17%,同比下降0.94个百分点,主要是公司无有息负债,公司销售现金流较好存款利息增加所致。同时,2015年营业外收入提高较多,为633.30万元,同比提高106.54%,这些导致2015年公司利润增速保持稳定的增长。

    继续践行技术、品牌和销售等优势,提升综合竞争力。公司作为集成吊顶行业的缔造者,在技术上不断保持优势,利用新设计、新材料、新工艺和无线应用等保持产品的技术领先,同时打造研发设计团队,打造研发的持续优势,将产品从厨卫向客厅和餐厅等全屋空间拓展。2015年公司研发投入金额为1761.53万元,同比增长6.36%,占营业收入比重为4.29%。公司产品品牌优势明显,并通过多种平台进行品牌推广。公司销售网络覆盖到全国一二线城市以及沿海地区的三、四线城市,具有全覆盖的销售网络体系,并且注重经销商能力的提升,提供销售培训服务50多场。同时,公司还积极通过天猫等平台发展线上引流、线下服务的模式。

    积极发展成套家饰和多元智能化产品,实现全屋覆盖涉足公装。公司作为集成吊顶的领军企业,积极拓展业务新领域,结合自己完善的集成吊顶的销售渠道,积极发展成套家饰产品,打造多元智能化产品作为未来新的发展方向和积极延伸。打破厨卫的固有领域向着全屋覆盖方向发展,提供业主舒适美观的家具环境和体验。还积极发展公装领域的产品。

    积极增发融资拓展新产能和研发中心建设。公司增发方案已通过证监会审核。公司增发建设2100 万片基础模块、80 万套功能模块和50 万平方米公装吊顶生产线,以及研发用楼和研发人员宿舍等配套设施。以满足未来3-5 年业务发展的需求。项目达产后将增加销售收入3.83 亿元,税后净利润1.01 亿元。

    盈利预测和投资评级:预计公司2016 到2018 年公司的每股收益1.72 元、2.27 元和2.99 元,以收盘价49.15 元计算,对应的动态PE 为29 倍、22 倍和16 倍。考虑到吊顶行业需求在2016 年逐步释放、公司技术、品牌和销售的综合优势以及未来全屋覆盖和智能化战略,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:公司新战略拓展低于预期的风险。