投资要点:

    事件:近日公司公布2015 年年报;全年实现收入约4.1 亿元、同比增约8.5%;归母净利润约1.2 亿元、同比增约15.4%;EPS 约1.46 元/股。

    其中,第4 季度收入约1.4 亿元、同比增约8.6%;归母净利润约4504 万元、同比增约35.9%;EPS 约0.55 元/股。

    公司拟每10 股派现5 元(含税)。

    点评:

    第4 季度业绩表现继续好转。第4 季度单季公司收入、毛利额同比分别增约8.6%、13.3%,毛利率约达54.5%、同比提升约2.3 个百分比。

    全年来看,公司集成吊顶收入约4.1 亿元、同比增约7.4%,毛利率约51.5%、同比降约0.3 个百分点。其中,基础模块收入约1.9 亿元、同比增约6.1%,毛利率约48.3%、同比基本持平;功能模块收入约1.5 亿元、同比增约6.9%,毛利率约57.4%、同比降约1.9 个百分点;辅助模块收入约6545 万元、同比增约12.8%,毛利率约48.2%、同比增约2.6 个百分点。

    2016 年期待公司客卧系产品取得突破。公司已明确在巩固厨卫集成吊顶优势地位的同时,积极向客厅、卧室等集成吊顶应用空白市场延伸。集成吊顶与传统客卧主流石膏板吊顶方案相比具有家居体验感更好的优势,但成本高于后者,有望在高端消费群体取得突破。

    资产及现金流质量稳定。期末公司在手货币资金约4.7 亿元,现金实力强,且无有息负债。2015 年公司经营性现金流量净额约1.3 亿元,总体稳定。

    维持“买入”评级。长期来看,集成吊顶在住宅厨卫空间的渗透率仍有提升空间,客卧空间应用的逐步打开亦将推动行业扩容。短期来看,持续回暖的地产销售有望驱动集成吊顶行业需求改善。公司是行业缔造者,在产品设计、渠道及品牌方面优势显著,推进客卧产品应用战略明确,积极布局精装房、工装应用及软硬装一体化,同时探索互联网浪潮下线上渠道与传统渠道的融合。公司增发方案已过会,目前进展顺利。预计公司2016-2018 年EPS 约1.78、2.24、2.92 元。考虑其长期成长潜力,给予2016 年32 倍PE,目标价56.96 元。

    风险提示:新品放量不达预期,毛利率降幅超预期。