友邦吊顶是集成吊顶的开创者和领先者。集成吊顶行业始于2005 年,源于浙江海盐,行业潜在需求空间大。友邦吊顶是行业缔造者、领军企业和龙头,公司虽受房地产影响但盈利能力突出。董事长开创集成吊顶行业,公司拥有多项关键技术专利,参与行业国家标准制订。以董事长为代表的科研创新团队打造马拉松式的创新品质,引领行业,提升吊顶的附加值。注重客户体验,整合科技、艺术和上下游优秀资源,以客户体验为最终目标,在产品功能性和外观上给客户创造舒适和美观的生活和工作环境。

    销售网络布局全面深耕提升空间大,新渠道拓展助业绩增长。公司拥有1200 家专卖店,800 多家经销商,销售网络覆盖全国地市级城市将产品和理念传至全国。单店收入差异大,有较大收入提升空间。快速发展客厅吊顶专卖店,配合新品快速占领市场,积极开拓家装新渠道,助力业绩增长。

    从厨卫到客厅到成套家饰,产品发展路径清晰。公司产品在做好厨卫吊顶的同时积极发展客厅吊顶,客厅产品各系列产品领先市场,2015 年未来3年进入发力阶段,打造1+X 模式的全套家饰的未来发展新模式,成为品牌和资源整合为核心的公司。

    2015 年进入产能释放期和客厅吊顶效果显现,下半年业绩增速将回升。公司首次发行建设生产线2015 年基本完全投产,公司产能从基础模块产能从增加到2700 万片,功能模块增加到128 万套,产能进入释放期。公司经过2015 年的准备,客厅吊顶产品的效果会逐渐显现,地产销售恢复的带动下半年业绩增速进入上升轨道是大概率事件。定增接力长期增长。

    公司盈利预测及投资评级。预计公司2015 年到2017 年的每股收益为1.57元、2.24 元和2.97 元,以收盘价50.22 元计算,对应动态PE 为32 倍、22 倍和17 倍,基于公司行业领导者和龙头地位、对产品马拉松式的创新、规模优势和销售网络以及新发展模式,预计公司将继续保持行业领先并不断地提升综合竞争力,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:阶段性业绩低于预期和新方向发展速度低于预期的风险