核心观点：

    产能密集释放，白银龙头有望实现跨越式发展

    作为国内最大的白银生产商，公司专注白银全产业链，打造循环经济发展模式。目前，基本已形成富含银的铅精矿采选——铅阳极泥——白银（并综合回收其他有价金属）——白银产品深加工——“互联网+”的产业链体系。今明两年定增项目产能密集释放，叠加行业明显复苏，公司业绩步入快车道，有望实现跨越式发展。

    夯实白银主业，稳步布局全产业链

    夯实白银主业：高纯银清洁提取扩建项目年底完成，公司白银产能将从600t/a 增长到2000t/a。稳步布局全产业链：上游收购金和矿业和俊龙矿业，目标原料自给率达到30%至50%。下游金贵白银城项目将于年内完工，向白银深加工产品及白银文化产业拓展。同时公司建立找金银网，拓展互联网经营模式。

    环保政策力度空前，循环经济优势明显

    受益环保趋严使行业部分产能出清，公司环保先行，循环经济优势明显。公司募投项目 “5 万t/a 铅冰铜渣资源综合利用项目” 、“3 万t/a 二次锑资源综合利用项目”等能有效提高综合利用水平，“吃干榨净”有价金属（部分金属购买原料时不计价），经济效益明显。

    给予“买入”评级

    金属价格将持续在高位运行，结合公司产能产量稳步释放，公司业绩有望稳步提升。预计公司17-19 年EPS 为0.57、0.73、1.04 元，按最新收盘价对应PE 为33.55 倍、26.45 倍、18.49 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：有色金属价格波动；项目进度不及预期。