建议询价区间11.2~13元。预计公司2013、14、15年发行后完全摊薄EPS为0.46元、0.62元和0.75元(根据IPO 发行2300万股后的总股本测算),结合同行业相关公司估值情况,考虑到公司未来国际配套业务较高成长性及盈利能力面临的不确定性,我们认为合理询价区间在11.2~13元之间,对应2014年18~21倍市盈率。

    公司是汽车发动机气门行业龙头企业。公司主要产品为发动机进排气门,具体分为汽油机气门和柴油机气门两大类,生产的气门产品覆盖重型车、轻卡、大型客车、微车、轿车、混合动力汽车等各种车辆。公司积极开拓国内汽油机及国外柴油机主机配套客户,已成为国内发动机气门行业龙头企业。

    行业稳步扩张,公司制造工艺领先。汽车气门市场稳步扩容,我们预估2015年气门市场容量约7亿支,较目前增长10%以上。公司在汽车用气门领域技术占优,成本控制良好,且有能力保证产品性能达到同业领先水平。近期通过卡特彼勒部分型号柴油机气门的供应资格认证,开始供应产品,并逐渐进入国内中高端合资车企车用气门市场。

    配套市场业务比重有望提升。国际配套市场业务量近两年将获得较快增长,主要的增量贡献来自于卡特彼勒,公司开始逐步向卡特彼勒无锡珀金斯工厂、英国珀金斯工厂批量供货。国际主机配套业务增长,将有效抵御国内重卡行业持续低位徘徊不利影响。公司新建产能自动化水平较高,单位可变生产成本良性下移,卡特彼勒所需气门单价较高。我们预计,2014、15 年主机柴油配套营收及毛利水平有望快速增长。

    募集资金主要投资于产能扩展及技术提升项目。(1)年产汽车发动机气门2000万支技术改造项目,新增汽车发动机气门产能2000万支,完全大产后公司产能将有望突破4500万支。(2)省级技术中心创新能力建设技术改造项目,将对公司中长期发展起到积极作用。

    主要风险。(1)汽车行业销售超预期下滑;(2)人民币汇率风险;(3)原材料价格波动风险;(4)新增产能利用不足风险。(目前报告预测的股本和摊薄后每股收益皆以公司公告的计划发行股数为依据,可能会存在因公司实际的发行股数不同而产生差异的风险。)