事件:公司2024 前三季度营收+16.64%,归母净利润+668.90%。公司2024 年前三季度实现营业收入967.75 亿元(同比+16.64%),归母净利润104.81亿元(同比+668.90%);单三季度实现营业收入399.09 亿元(同比+28.33%),归母净利润96.52 亿元(同比+930.20%)。
Q3 均价显著上行,产能和出栏量稳步增长:1)2024 年6 月以来,生猪价格快速上行,Q3 公司生猪销售均价为18.90 元/公斤(Q2 为15.96 元/kg)。
2)公司产能和出栏量稳步增长。公司前三季度实现生猪销售出栏量5014.6 万头(同比+6.7%),单三季度为1775.7 万头(同比+6.0%)。截至2024Q3,公司能繁母猪存栏331.6 万头,相比年初+6.0%;生产性生物资产为102.54 亿元,相比年初+10.1%,同比+31.3%;在建工程18.41 亿元,支撑未来出栏量增长。
公司成本优势稳固,资金情况稳定改善。1)公司对疾病实现全面、常态化的防控,持续优化硬件设备、加强人员管理、提升生产管理效率,生猪养殖成本持续下降,我们测算一季度平均成本15.8 元/kg,二季度为14.4 元/kg,三季度为13.7 元/kg。2)公司资金情况稳定有所改善,截至2024Q3,公司资产负债率为58.38%,相比年初-3.73pcts;货币资金193.3 亿元。
修订分红规划方案,着眼长期发展。1)公司三季报公告拟分红每10 股派8.31 元,分红总额45 亿元,占公司1-9 月净利润的40.06%。2)公司拟修订未来三年股东分红回报规划,将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%,维护股东长远利益。3)公司前期公告,拟使用自有资金或自筹资金回购30 亿元~40 亿元,回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划,保障长期良性发展。
投资建议:公司作为生猪养殖行业龙头企业,凭借优秀生产管理能力,产能稳步增长,成本优势不断加强,后续盈利弹性可期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1283.79/1296.16/1288.95 亿元, 归母净利润181.35/200.43/206.12 亿元,10 月29 日收盘价对应PE 分别为13.0/11.7/11.4倍,维持“增持”评级。
风险提示:生猪疾病风险;生猪出栏量不及预期风险;大宗农产品价格波动风险