事件

    2024 年10 月20 日,牧原股份发布关于签署《专项贷款合同》公告,近日与中信银行股份有限公司南阳分行签署《人民币股票回购/增持专项贷款合同》,中信银行将为公司提供24 亿元贷款资金专项用于公司股份回购。

    投资要点

    专项贷款优化融资结构,短期释放资金流动性牧原股份响应国家号召,签订股票回购增持再贷款合同,以年化利率2.25%的低利率成本借入24 亿元专项贷款,助力公司优化自身融资结构,降低融资平均成本。同时,该专项贷款资金遵循“专款专用,封闭运行”的原则,将全部运用于股票回购。本次公司股票回购方案原计划使用自有资金或自筹资金进行回购,低成本专项贷款大幅减轻了回购方案带给公司现金流和融资的压力,短期一年内一定程度上释放了公司资金的流动性,助力牧原能够使用更多资金专注于业务经营情况和业绩的提升。

    回购方案稳步推进,彰显长期发展信心

    2024 年9 月26 日,牧原股份公布本次回购报告书,拟使用30-40 亿元,且回购价格不超过58.60 元/股进行股份回购,回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划,彰显公司对于自身未来持续稳定发展的信心,同时进一步完善公司治理结构,构建长期激励与约束机制,调动员工积极性,助力长期经营目标的实现。本次回购方案稳步推进,10 月18日实施了首次回购240.38 万股,占当日总股本的0.04%,成交总额为1 亿元。目前,公司签订股份回购专项贷款,极大提升按计划完成本次回购方案的概率,提振市场对于牧原股份的信心。

    Q3 业绩增长兑现,降本增效持续显现

    牧原股份预计2024 前三季度实现归母净利润 100-110 亿元,扣非后归母净利润 115-125 亿元,同比 2023 年同期都实现大幅扭亏。从经营数据看,生猪出栏量逐季增长的同时,产能也实现稳步增长。 Q3 单季度实现生猪出栏1,775.6万头,季环比增长8.4%;截至2024 年9 月底,公司能繁母猪存栏数为331.6 万头,同比6 月底增加0.7 万头,持续拓宽未来业绩增长空间。在成本端,公司降本增效工作成果持续显现,7、8 月养殖成本延续下探趋势,8 月份完全成本已下降至13.7 元/公斤,月环比减少0.1 元/公斤,主因饲料原材料价格的下降以及生产指标的持续改善。我们有信心公司目标2024 年底完全成本下降至13 元/公斤能够实现。

    盈利预测

    预测公司2024-2026 年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94 亿元,EPS 分别为2.80、4.70、3.62 元,当前股价对应PE 分别为15.4、9.2、11.9 倍,给予“买入”投资评级。

    风险提示

    生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险;股份回购进展不及预期。