核心观点：

    　　3 季度业绩实现大幅增长，符合市场预期。公司发布2024 年3 季度业绩预告，前3 季度公司实现归母净利润100-110 亿元，同比增长642.79%-697.07% ； 扣非后净利润为115-125 亿元， 同比增长844.91%-909.68%。单3 季度，公司归母净利润为90-100 亿元，同比增长860.63%-967.36%，公司业绩大幅增长主要源于猪价明显上行、公司出栏量增长以及养殖成本持续下行等因素。

    　　1-9 月生猪出栏同比增长6.7%，3 季度成本继续下行。根据公司销售简报披露，24 年1-9 月，公司生猪累计出栏量为5014.4 万头，同比增长6.67%；其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为4513/461/41 万头。单3 季度，公司生猪出栏量为1775.6 万头，同比增长6.04%；根据公司净利润情况，我们估算3 季度公司养殖完全成本约13.7-13.9 元/公斤，较2 季度下降0.4-0.6 元/公斤。公司成本持续领先行业，随着生产成绩不断提升，养殖成本有望继续下行，据投资者关系活动记录表，24年底公司降本目标为13 元/公斤。产能方面，截至9 月底，公司能繁母猪存栏量为331.6 万头，较6 月底增长0.7 万头。

    　　稳步推进屠宰肉食业务，拟回购股份彰显信心。公司稳步推进下游屠宰肉食业务，据投资者关系活动记录表，公司1-8 月累计屠宰生猪711万头，当前屠宰产能达到2,900 万头/年。此外，公司拟以自有资金或自筹资金回购股份，回购资金总额为30 亿元-40 亿元，预计回购股份数量为总股本的0.94%-1.25%。本次回购股份将用于员工持股或股权激励计划，彰显公司发展信心。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-26 年公司EPS 分别为3.61、4.04、5.24 元/股，维持合理价值57.31 元/股的判断不变，对应24 年PE 估值16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。