事件:

    　　2024 年4 月26 日，牧原股份发布2023 年报及2024 一季报：2023 年公司营业总收入1108.61 亿元，同比下跌11.19%，归母净利润亏损42.63亿元，上市首亏；2024Q1 营业总收入262.72 亿元，同比增长8.57%，归母净利润亏损23.79 亿元。

    　　投资要点:

    　　2023 年猪价低迷，公司业绩陷入亏损。2023 年公司营业总收入1108.61 亿元，同比下跌11.19%，归母净利润亏损42.63 亿元，上市首亏；2024Q1 营业总收入262.72 亿元，同比增长8.57%，归母净利润亏损23.79 亿元。2023 年，公司销售生猪6381.6 万头，其中商品猪6226.7 万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售1326.6 万头），仔猪136.7 万头，种猪18.1 万头；2023 年公司屠宰生猪1326 万头，销售鲜、冻品等猪肉产品140.5 万吨。2023年公司各项主要生产指标较2022 年均有改善，公司2023 年全年平均商品猪完全成本约15 元/kg 左右。

    　　2024Q1 生产指标持续优化。2024 年一季度，公司销售生猪1601.1万头，其中，销售商品猪1530.7 万头，仔猪59.7 万头，种猪10.7万头。由于冬季疫病及春节销售的影响，2024 年1-2 月生猪养殖完全成本阶段性上升至15.8 元/kg，3 月成本已经下降至15.1 元/kg。

    　　未来随着猪群健康水平的提升，各项生产指标也将逐步改善，养殖成本有望进一步下降。当前公司生猪养殖产能在8000 万头/年左右，截至2024 年3 月末，能繁母猪存栏为314.2 万头。据公司公开披露的调研活动信息（20240428），结合目前的生产经营规划，公司预计2024 年全年生猪出栏区间为6600-7200 万头。

    　　盈利预测和投资评级近期猪价有同比上涨趋势，我们预计今年下半年猪价中枢不断上移，公司盈利能力有望继续改善，因此我们调整公司业绩， 预计2024-2026 公司营收为

    　　1356.71/1501.09/1418.42 亿元， 归母净利润为130.12/242.92/144.44 亿元，对应PE 分别18/10/17 倍，公司作为行业龙头企业，出栏量稳定增长，我们看好后续公司业绩同比修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险等。