2022H1 归母净利润亏损63-69 亿元，同比减166.13%-172.43%2022 年7 月14 日公司发布2022 年半年度业绩预告：2022H1 公司实现归母净利润亏损63-69 亿元（略高于我们此前中报前瞻预测的亏损60.30 亿元），同比减166.13%-172.43%，实现扣非净利润亏损72-78 亿元，同比减165.06%-170.48%。单季度看，22Q2 公司实现归母净利润亏损11.20-17.20亿元。猪价进入上行期，我们调整22-24 年生猪均价预测，相应调整公司盈利预测。我们预计公司22-24 年EPS 分别为0.87、3.07、4.86 元，BVPS分别为11.08、13.95、18.76 元，参考可比公司2022 年4.34x PB 均值（Wind一致预期），基于公司龙头地位、成本优势，我们给予公司22 年6.5x PB，目标价72.02 元，维持“买入”评级。

    出栏量高增，成本或稳中有降

    公司出栏量&成本继续保持行业领先，Q2 亏损中枢在14.20 亿元，环比Q1亏损51.80 亿元已经出现明显的下降。公司上半年出栏生猪3128.0 万头（其中商品猪2697.7 万头，仔猪409.3 万头，种猪21.1 万头），Q2 出栏生猪1746.40 万头（其中商品猪1400.2 万头，仔猪328.4 万头，种猪17.8 万头），同比+79.73%，环比+26.40%。我们测算，公司Q1 商品猪完全成本在16.2元/公斤左右，Q2 商品猪完全成本在15.8-16.3 元/公斤，中枢为16 元/公斤左右，我们认为随着公司产能利用率的提升与生产管理水平的不断优化，公司成本还有进一步下行的空间。

    养殖产能充足，充分受益周期上行

    公司6M22 能繁母猪已达247.3 万头，相比年初有所下降，主要为正常生产节奏调节，预计下半年能繁母猪有望重回增长趋势，目前公司已经建成的育肥产能达7000 万头以上，充足的能繁母猪及产能有望支撑公司未来出栏量的高速增长，我们认为公司完成22 年出栏量目标5000-5600 万头概率较大。

    根据中国畜牧业信息网，上周生猪均价已达23.21 元/公斤，公司商品猪头均利润可达800 元以上。随着猪价步入上行周期，公司有望充分受益于猪价回暖与出栏量增长的双击。

    生猪养殖龙头持续领先，维持“买入”评级

    公司具有优异的养殖成本、充足的母猪产能，龙头地位凸显。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.87、3.07、4.86 元（前值0.68、2.37、6.81元），BVPS 分别为11.08、13.95、18.76 元（前值10.89、13.06、19.82元）。目标价72.02 元（前值62.07 元），维持“买入”评级。

    风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩栏节奏与市场需求不匹配