事件:

    牧原股份发布公告:2021 年,公司归属上市公司股东净利润65-80 亿元,业绩符合预期。

    投资要点:

    公司第四季度出栏生猪1416 万头,同比增加1.3 倍,环比增加63.3%。其中商品猪1397 万头,仔猪16.6 万头,种猪2.5 万头。第四季度末商品猪养殖完全成本降低至14.7 元/公斤左右,断奶仔猪成本在300 元/头左右。

    2021 年全年合计出栏生猪4026 万头,同比增加1.2 倍。分季度来看,Q1-Q4 出栏量分别为 772 万头、972 万头、868 万头、1416万头;分品种来看,商品猪3689 万头,仔猪309.5 万头,种猪28.1万头。全年生猪销售收入为751 亿元,销售均价约16.5 元/公斤。

    2021 年养殖成本不断下降,成本和利润率保持行业领先。公司各季度生猪养殖完全成本呈现不断下降趋势,从Q1 16 元/公斤到Q2 略高于15 元/公斤,Q4 下降到14.7 元/公斤,成本低于行业可比公司,2022 年成本端目标为阶段性达到13 元/公斤。2021 年12 月底公司能繁母猪存栏为283 万头,后备母猪存栏在110-130 万头,可支持2022 年出栏6000 万头左右商品猪。

    盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为71.56/8.36/453.11 亿元,EPS 分别为1.36/0.16/8.61 元/股。作为生猪养殖行市占率第一的公司,预计公司2022 年生猪出栏量仍将大幅增长,养殖成本将继续下降和保持行业领先水平,当前估值水平处于底部区间,维持“买入”评级。

    风险提示 公司业绩不及预期;疫病影响公司出栏量;公司成本下降不及预期;行业产能去化幅度不及预期;行业竞争加剧。