事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收13.36 亿元，同比增长38.67%；归母净利润-1.5 亿元，亏损金额同比减少60.88%；基本每股收益-0.36 元。其中，公司第二季度单季实现营收7.82 亿元，同比增长32.81%；归母净利润-0.59 亿元，亏损金额同比减少57.27%。

    　　疫后经营恢复正常，盈利能力同比大幅改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为32.6%，同比提升6.55 pct。其中，23Q2单季毛利率为31.82%，同比提升10.19 pct，环比下降1.87 pct。

    　　费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为45.94%，同比下降34.2 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.72% /12.29% / 5.35% / 1.57%，分别同比-25.18 pct / -7.64 pct / -1.5 pct /+0.12 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为-10.92%，同比提升30.19 pct；23Q2 单季净利率为-7.49%，同比提升16.92 pct，环比提升8.27 pct。上半年公司业务亏损主要是因为，家装行业存在季节性特征，年内业绩呈现前亏后盈规律。

    　　稳步推进数装业务，数字化赋能优化传统家装。公司坚定推进数字化战略，长期投入超12 亿元，塑造数字化核心壁垒。报告期内，公司进一步明确中高端客群定位，不断提升数字化应用体验和展厅展示，拓展供应链渠道丰富中高端产品库；优化升级真家家居系统、4D 云全屋定制系统，大幅提高木作设计效率、准确率及客户体验，有效支撑前端销售转化率提升；星耀SAAS 系统实现交付数字化全周期管控，数装业务整体节点准时率达到97%以上，交付完成率达到90%以上，客户满意度达到9.6 分以上。

    　　积极拓展AIGC 应用，三款产品实现赋能提效。公司依托海量优质底层数据，推进AIGC 在家装产业的应用：1）“创意大师”可实现1 小时生成上百张符合灵感需求的图片；2）“真家AIGC”形成110 个AI 空间风格训练集，可实现模型到深化再到精准落地的完整交付；3）“小白设计家”通过空间照片上传实现一分钟生成可切换设计。我们认为，三款AIGC 产品的应用将极大地提高设计效率，降低设计师依赖，进而节约成本。

    　　投资建议：公司深耕家装行业，长期投入数字化建设打造护城河，数字化&AIGC 应用将突破行业限制，市占率有望持续提升，叠加提效降本作用，业绩长期成长性突出，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益0.25 / 0.51 / 0.84 元，对应PE 为34X / 17X/ 10X，维持“推荐”评级。