1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：1H23 实现收入13.36 亿元，同比增长38.67%，归母净利润亏损1.5 亿元，去年同期亏损3.83 亿元，扣非归母净利润亏损1.56 亿元，去年同期亏损3.85 亿元，业绩符合我们预期，我们预计随着公司在手项目稳步推进，业务逐步复苏，业绩有望持续回暖。分季度来看，公司1Q/2Q23 分别实现收入5.54/7.82 亿元，同比分别+47.89%/+32.81%，归母净利润-0.9/-0.59 亿元，去年同期分别为-2.44/-1.39 亿元。

    　　发展趋势

    　　1、1H23 家装业务回暖明显，精工装业务持续承压。1）家装：1H23 实现收入11.70 亿元，同比+41.94%，毛利率同比+7.18ppt 至29.39%；2）公装：1H23 实现收入0.76 亿元，同比+20.76%；3）精工装：1H23 实现收入0.25 亿元，同比-13.81%，我们预计随着业务签单及订单周转的逐步恢复，公司收入将恢复稳健增长。

    　　2、盈利能力持续改善，降本增效成果较好。公司1H23 毛利率为32.6%，同比+6.64ppt，费用端来看，公司1H23 期间费用率45.94%，同比-34.17ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为26.72%/17.64%/1.57%，同比-25.19ppt/-9.1ppt/+0.12ppt，主要由于公司营收规模逐步回升，降本增效持续推进，广告宣传费用投放收窄，综合影响下，1H23 净利率为-11.21%，同比+28.53ppt。

    　　3、数装业务稳步推进，AIGC 深度赋能。1）产品研发：公司基于五大风格，研发40 套全案设计案例，同时提升展厅的展示效果，助力销售人员快速洞察消费需求并推进落地，缩短设计协议的转化周期。截至1H23，公司数装在线产品共计33648 个SKU，较22 年底增加11772 个，产品丰富度持续提升。2）运营系统：公司持续升级数字化系统，研发并推出业内首个新一代AIGC+真家系统结合的设计工具“真家AIGC”，深度赋能公司业务开展。3）交付：公司星耀SAAS 系统实现项目交付数字化全周期管控，数装业务整体节点准时率达97%，交付完成率达90%，供应链运营持续提质增效。我们认为，公司数装业务不断升级，AIGC 应用持续赋能，看好公司长期持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年分别为27/20 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持10 元目标价，对应2023/2024 年分别为32/24 倍P/E，较当前股价有19%的上行空间。

    　　风险

    　　地产景气度下行超预期，行业竞争加剧。