报告摘要：

    拥抱数字化转型的科技家装企业。公司成立于1997 年，2014 年A 股上市，C 端家装业务持续领先，横向布局精装、公装业务，旗下拥有东易日盛、原创国际设计等品牌，引入了小米与链家作为战略投资者。

    2022 年受疫情反复、地产下行等因素冲击致业绩承压，后续随市场回暖，公司营销渠道扩张与数字化转型效能有望逐步释放。

    装饰装修工程市场空间宽广。据国家统计局数据，我国2022 年装饰装修工程总产值达1.29 万亿元，同比增长3.9%。装饰装修工程目前需求端有所承压，后续随经济恢复和地产复苏有望进入高增长区间。

    家装业务商业模式较优，数字化或驱动集中度提升。家装行业面向C端市场，盈利能力与现金流表现较优。随着住宅市场结构调整和地产行业重心倾向运营端，家装行业或更趋向质量竞争。鉴于家装行业长流程、非标准特征，经数字化工具武装、掌握整装业务资源企业有望率先实现生产力的突破，抢占更高市场份额。

    转型科技型家装企业，数字化升级助力业务腾飞。公司具备创新基因，研发能力强劲，已建立数字化系统联通全业务链条，至今拥有专利超200 项锁定技术优势，自研真家4D 云设计软件、DIM+等系统已落地体验门店。公司设计资源领先，拥有设计师团队2000 余人；组建“超放心大品牌战盟”，自建木作工厂；打造“八级质量体系”，自研星耀SaaS/天眼系统；深刻的产业理解铸就了强大的产品力和护城河。

    维持“增持”评级。预计2022 年~2024 年EPS 为-1.73 元/0.09 元/0.58元，2024 年EPS 对应现价PE 为13.46 倍。我们认为公司产业链布局完善，行业壁垒稳固，转型科技型家装企业效益将稳步释放，有望全面提升市场份额与盈利能力。

    风险提示：宏观经济风险，数字化转型效益不及预期，业绩不及预期