事件：

    　　东易日盛发布2021 年年度报告，实现营业收入 42.92 亿元，同比增长24.52%，归母净利润0.78 亿元，同比减少 57%，扣非归母净利润0.85 亿元，同比增长12.89%。

    　　点评：

    　　整装业务助营收高增，归母净利润增速受房产处置影响。公司推出好设计、好价格、好品质的“三好整装”产品，陆续开设了15 家整装大店。

    　　同时，公司整装产品的丰富度和价格优势明显，垂直供应链累计在售4700 个SKU，区域供应链在线6800 个SKU。在整装产品市场竞争力提升的影响下，公司2021 年家装行业收入达37.03 亿元，同比增长22.95%，占总营收86.27%。公司2021 年归母净利润同比减少57%，主因上年处置房产获益8,437.09 万元。

    　　原材料成本上升影响毛利率，期间费用率有所下降。公司2021 年毛利率同减1.29pct 至34.99%，主因原材料成本上升，其中家装行业的材料成本由11.17 亿升至15.13 亿，同比高增35.39%。公司2021 年期间费用率同减0.65pct 至30.67%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.05pct、-0.85pct、-0.34pct、0.49pct 至18.12%、8.11%、3.94%、0.51%。

    　　深化多层级营销运营，品牌建设力度加强。公司研发应用各类自有APP小程序、全民营销推广工具等将客源引流到店，通过DIM+系统与真家云展示系统增加客户粘性。同时，公司借助科技家装及精准营销系统，布局多个营销生态，力争成为家装领域的KOL。公司通过丰富的媒体资源、强大的联动渠道让公司品牌向年轻化、潮流化迈进。

    　　数字化交付提效明显，核心竞争力愈发凸显。整装业务交付方面，SAAS系统打通了上下游业务链、服务链、数据链，整体准时交付率达到95%以上，客户满意度达到9.5 分以上。原创业务交付方面，360°交付管理天眼系统按户盯控交付进度，整体准时交付率达到90%以上，客户满意度达到9.5 分以上。

    　　因公司业绩不如预期，下调评级至“增持”，下调目标价至7.88 元。预计公司2022-2024 年EPS 为0.45、0.50、0.56 元。

    　　风险提示：整装业务开展不及预期，估值与盈利预测不及预期