事件概述

    东易日盛发布2019 年三季报，前三季度实现27.8 亿元，同比下降5.4%，归母净利润-1.3 亿元，同比下降257.6%，扣非后净利-1.4 亿元，同比下降311.8%。单三季度实现营收9.2 亿元， 同比下降18.8% ， 归母净利润-0.7 亿元， 同比下降197.0%，扣非后净利-0.7 亿元，同比下降200.5%。分季度来看，2019 年Q1/Q2/Q3 营收增速分别为+11.1%/-2.3%/-18.8%，归母净利润增速分别为-28.4%/-75.5%/-197.0%。

    分析判断:

    房屋竣工面积下降，收入利润双双下滑：业绩层面，前三季度营收同比下滑5.4%，系年内房屋竣工面积同比下降所致；归母净利润同比下降257.6%，一方面系整体收入下降及设计收入占比下滑，另一方面系成本及费用上升所致。前三季度销售毛利率同比减少3.24pct 至32.6%，净利率同比减少9.06pct 至-3.5%，系速美业务亏损所致。

    费用率大幅上升，经营现金流承压：前三季度，期间费用率同比增加5.18pct 至35.0%，其中销售费用率、同比增加+3.0pct 至21.1%。单三季度来看，期间费用率同比增加9.93pct至36.1%，其中销售费用率同比增加+6.14pct 至22.1%。期间费用率增加主要是职工薪酬及保险、办公及租赁增加所致。前三季度经营现金流量净额同比下降35.6%，现金流承压。

    投资建议

    随着房地产市场竣工面积同比下降收窄，从企业披露的新签订单和未完工金额来看，目前仍有接近50 亿元订单在手，速美业务亏损有望收窄，我们看好东易日盛四季度业绩回暖。受宏观经济环境及市场竞争加剧影响， 2019-2021 年营收由47.9/53.9/60.6 亿元下调至44.3/48.9/54.4 亿元，归母净利润由2.8/3.1/3.3 亿元下调至2.4/2.6/2.9 亿元，参考可比公司2020 年平均13.5 倍估值，给予公司14 倍估值，对应EPS0.62 元，对应目标价8.68 元，继续给予“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧；新业务开展不及预期。