投资要点

    　　公司年实现营业收入18.65亿元，同比增长3.02%，主要系速美收入增长195.81%所致。家装、精工装、公装业务分别实现收入为16.38 亿元、0.27 亿元、1.55 亿元，分别同比变动2.04%、149.46%、-4.77%，家装收入微增，预计其中A6 有所下降、速美快速增长，精工装业务收入翻番；工程、设计业务分别实现营业收入16.33 亿元、1.87 亿元，分别同比增长3.99%、-10.36%，工程业务有所增长，设计业务收入有所下滑。

    　　公司上半年实现综合毛利率33.38%，同比下降2.66%。家装、精工装、公装业务毛利率分别为31.62%、15.35%、43.43%，分别同比变动-2.31%、3.69%、18.40%，公装业务毛利率大幅提升；工程、设计业务的毛利率分别为30.21%、51.39%，分别同比变动-1.57%、-12.65%，设计业务毛利率下降我们预计主要系集艾设计、欣邑东方毛利率下降所致；

    公司上半年实现净利率-2.13%，同比下降4.59%。公司销售费用率和管理费率分别较去年同期提升1.17%、0.70%，我们估计主要系速美业务的费用提升较大所致，而母公司的销售费用+管理费用微降也能说明这一点。

    　　公司上半年资产减值+信用减值损失占比为0.50%，较去年同期提升0.14%；每股经营性现金流净额为0.56 元，较去年同期下降0.03 元。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2019-2021 年的EPS分别为0.73 元、0.85 元、0.97 元，8 月20 日收盘价对应的PE 分别为11.9倍、10.1 倍、9.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期