预测盈利同比下降至-6700~-5500 万元

    1H19 公司实现归母净利润-6700~-5500 万元，照比去年同期下降7797 万元~6597 万元，主因受去年四季度订单下降、结算滞后等影响，低于市场预期。

    同时公司公告2Q19 公司装饰业务订单数据：2Q19 公司家装业务/精工装业务/公装业务分别新签订单10.7/1.2/0.6 亿元，总计12.5亿元，同比增长7%。

    关注要点

    1、多方面因素影响公司上半年业绩表现。公司1H19 净利润低于预期，主要系：1）4Q18 公司新签订单金额8.4 亿元，同比下降17%，此部分订单结转在1H19，滞后影响报表利润；2）上半年公司加大费用投放力度；3）公司1H19 设计收入减少，此部分收入毛利率较高，占比下降后拖累公司盈利表现；4）1H18 公司录得非经常性损益1389 万元，其中1075 万元系处置金融资产取得的投资收益，我们预计1H19 公司非经收入有所减少。

    2、关注公司上半年新签订单在下半年的结转情况。作为公司业绩前瞻指标，公司披露2Q19 新增订单同比增长7%，我们预计此部分订单将贡献下半年报表业绩，静待后续改善情况。

    3、中长期看好公司凭借家装信息化，以及速美的性价比优势抢占市场份额能力。家装行业链条长、交付效率低，公司前瞻性开发DIM+深化设计平台，可以实现精准量房、设计、列项、算量、报价，提高交付能力及客户满意度；品牌端，我们预计公司性价比更高的速美业务上半年实现快速增长，2018 年公司速美业务进行直营渠道调整，我们预计2019 年门店逐渐成熟后迎来盈利端改善。

    估值与建议

    基于业绩预告，我们下调公司2019/2020 年盈利预测9%/15%至0.68/0.76 元/股，对应PE14/12X，维持跑赢行业评级，基于公司此前10 送6 股价除权，以及盈利预测调整，我们下调除权后目标价9%至12.4 元，对应2020 年16X PE，较当前股价有34%的上涨空间。

    风险

    地产调控超预期，原材料价格大幅波动。