投资要点：

    2017 年及2018 年一季报经营稳健。公司2017 年整体营收41.87 亿元，同比增长9.6%；归母净利2.31 亿元，同比增长63.3%；扣非归母净利2.16 亿元，同比增长67.3%。2018 年一季度整体营收14.01 亿元，同比增长99.1%；归母净利9720.5 万元，同比增长82.7%；扣非归母净利9177.6 万元，同比增长99.1%。2017 年2 月1 日，科翼文化剩余20%股权、掌维科技100%股权和智海扬涛60%股权并表；2017 年3 月1 日，观达影视100%股权并表。

    公司主要三大主营，重点内容营销。公司重点内容及内容营销业务、互联网广告和传统广告三大主营。2017 年内容及内容营销整体实现营收9.04 亿元，同比下降19.97%，毛利率30.9%，提升19 个百分点。2017 年，公司完成科翼文化剩余股权、掌维科技和观达影视收购并表，完善“IP-内容制作-内容营销”业务架构；同时，公司自身推出自制综艺《真星话大冒险》，参投电视剧《我的前半生》、《路从今夜白之遇见青春》，与《梦想的声音》、《中国新歌声》、《挑战者联盟》、《奔跑吧》、《喜剧总动员2》等知名综艺节目形成冠名、赞助、植入营销等多方式合作，加快内生多品类营销业务开展。

    2017 年科翼文化、掌维科技和观达影视分别实现净利润4242 万元、5457万元和8214 万元，2017 年承诺业绩4020 万元、4400 万元和8060 万元。

    收购爱得康赛，互联网广告业务有效开展；传统广告并表智海扬涛，整体维稳。2017 年互联网广告整体实现营收19.33 亿元，同比增长53.21%，毛利率8.14%，同比下降近1 个百分点；其中，收购公司爱得康赛2017 年实现净利润2836 万元（2017 年扣非归母净利承诺3510 万元）。2017 年传统广告（电视广告、品牌管理、户外广告和其他广告）整体实现营收13.5 亿元，同比下降5.6%，传统板块毛利率整体8.1%，同比下降近1 个百分点；其中，收购智海扬涛60%股权，2017 年实现净利润1700 万元（2017 年扣非归母净利承诺1560 万元）。

    盈利预测。我们看好公司未来“内容营销+数字营销”稳步开展，预计公司2018-2020 年整体营收分别为50.03 亿元、57.58 亿元和66.11 亿元，同比增幅分别为19.5%、15.1%和14.8%；对应EPS 分别为0.82 元、0.94 元和1.06元。对比同行业公司2018 年平均27 倍估值，结合公司业务开展情况，给予公司25 倍估值，对应目标价20.5 元，增持评级。

    风险提示：收购公司业绩对赌不达预期，商誉减值风险。