投资要点

    事件：公司公告三季报：1）2017Q1-Q3 实现营收30.2亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长88.4%；实现归母扣非净利润1.8 亿元，同比增长95.9%。2）2017Q3 实现营收12.1 亿元，同比增长44.8%；实现归母净利润5453 万元，同比增长30.9%。3）全年业绩指引：2017 年归母净利润变动区间为1.98 亿~2.69 亿，同比增长40%~90%。

    三季报业绩处于业绩预告中间（1.61-2.12 亿），基本符合预期。全年业绩变动区间较大，几家标的业绩对赌完成问题不大，传统业务有一定程度下滑。业绩增长主要来源于数字营销和内容营销，2017Q1 公司完成对智海扬涛（3 月初过户）、掌维科技、观达影视以及科翼传播剩下20%股权的过户（2 月中下旬过户）。此外，公司毛利率净利率在标的拉动下得到提升。

    “电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系扬帆起航。公司先后并购了爱德康赛（搜索引擎营销）、观达影视（内容制作）、掌维科技（网络文学，付费阅读）、科翼传播（综艺宣发）与智海扬涛（汽车数字整合营销），目前已经形成“电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系，未来业绩和协同效应都值得期待。中长期看，科翼传播可以与原有电视广告业务形成良好协同；观达影视制作能力突出，近期《因为遇见你》收视率网络播放量均占据第一宝座，一旦进行市场化售卖剧集将迎来盈利拐点；掌维科技付费阅读平台发展稳健，未来还可能通过版权变现增厚业绩。

    2018 年营销行业核心风险之一在于并购标的业绩对赌期后的表现。而公司收购标的在2018 年均仍在对赌期内，相对其他公司业绩或更有保障。

    大股东终止减持计划，股价压制因素之一得到解除。2017 年7 月20 日，公司收到控股股东、实际控制人朱明虬先生通知，承诺终止减持计划，且未来12 个月不减持其直接持有的公司股份，减持计划的终止或将解除公司股价的部分压制因素。

    盈利预测与投资建议。2017 上半年完成4 家子公司的收购带来可观协同效应，公司内容领域业务的高速增长，持续看好公司。根据业绩指引下调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为0.77/1.00/1.29 元，下调至“增持”评级。

    风险提示：收购标的业绩实现或不达承诺；并购整合风险。