一、事件概述

    　　2017 年上半年，公司实现营业收18.04 亿元，同比减少1.40%；营业利润1.42亿元，同比增长101.39%；归属于上市公司股东净利润1.35 亿元，同比增长128.87%。

    　　二、分析与判断

    　　外延并购增厚内容与内容营销收入，并购后毛利率提升至33.19%公司继续向客户提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》、《梦想的声音》等爆款综艺的内容营销服务，更是首次试水台综，与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购，使公司内容及内容营销业务的版图进一步扩大，业务类型的细分进一步丰富。2017 年上半年，公司实现内容及内容营销业务收入4.81 亿元，比去年同期减少14.09%。由于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务毛利率较高，使2017 年上半年内容及内容营销业务的毛利率达到了33.19%。

    　　上海掌维科技、观达影视、科翼传播在报告期内营业收入为5968.89 万元，1.73亿元和4591.09 万元，净利润分别为2122.79 万元，7380.78 万元和1777.82 万元。毛利率为40.05%/42.15%/35.32%。2017 年业绩承诺基本都完成过半，对公司未来业绩有持续支撑能力。

    　　传统广告业务持续贡献收入，互联网广告同比增长48.62%高于行业均值2017 年上半年，公司实现互联网广告业务收入6.94 亿元，比去年同期增长48.62%。公司继续以提供综合性互联网营销服务为发展方向，互联网视频投放、搜索引擎营销（SEM）为主要互联网业务增长点，其他互联网营销服务协调发展，服务客户涉及汽车、快销品、医药、金融、教育等各大行业。

    　　公司报告期内电视广告收入4.93 亿元，同比减少30.58%，收入占比27.33%。

    　　其他（包括广播、杂志、报纸等）广告收入为4,035.53 万元，同比减少20.53%。

    　　户外广告业务收入1,883.04 万元，同比减少23.06%。虽然广告主减少了对传统类媒体广告的投放，但传统媒体业务仍在公司整合营销体系中仍然发挥着重要作用。

    　　收购智海杨涛，强化“IP 源头+内容制作+营销宣发”运营平台实力“IP 源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台已经初步建立，通过收购智海扬涛60%股份，加强了公司在品牌策划、公关服务、创意制作、线下活动等品牌管理业务的服务能力。2017 年上半年，公司实现品牌管理业务收入7,762.99 万元，比去年同期增长329.12%，主要系收购智海扬涛60%股份，增加了合并范围所致。报告期内智海扬涛营收8785.74 万元，净利润为496.51 万元，毛利率为7.67%，由于智海扬涛品牌管理业务的毛利率与思美原有的品牌管理业务相比较低，2017 年上半年品牌管理业务的毛利率为25.12%。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.86 元、1.55 元和1.89 元，当前股价对应的PE 分别为26X、14X 和12X。我们认为公司未来传统业务稳定增长，外延并购企业利润率逐年提高，具有业务协同作用，未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12 个月合理估值28~30 元，首次评级给予“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、宏观经济下行；2、并购整合进程不及预期。