投资要点：

    　　公司2017 年H1 预计归母净利区间1.06 亿至1.36 亿，同比增速80%-130%，重点自有内容媒体渠道建设。16 年公司实现营收38.22 亿元（+53%）；归母净利1.42 亿元（+60%）；扣非归母净利1.29 亿元（+58%）。营收构成上，媒介代理实现营收26.92 亿（+39%，占比70%），其中数字营销收入12.62亿元（+670%），毛利率8.86%（下降2 个百分点），主要系爱得康赛16 年4月并表；电视、户外等传统媒介代理业务整体出现小幅下滑。重点内容营销收入11.3 亿元（+100%，占比30%），毛利率11.49%（下降1 个百分点），科翼2015 年12 月并表（报告期营收1.1 亿，净利3712 万，完成对赌）。

    　　17 年一季度营收7.04 亿（+2.2%），归母净利5321 万（+125%）。子公司观达影业17 年最新出品发行电视剧《因为遇见你》于3 月2 日湖南卫视黄金档首播，爱奇艺、乐视等网络平台同步播出，收视口碑双赢。公司自制综艺《真星话大冒险》于5 月8 日每周一晚22:00 在浙江卫视播出，首次台综试水。

    　　观达、掌维、科翼17 年3 月100%并表，完善内容营销战略。15 年12 月，公司4 亿元现金收购科翼80%股权（内容整合营销及制作），16-18 年业绩对赌为3350、4020 和4824 万元。17 年3 月，发行股份完成科翼剩余20%股权收购，交易价近1 亿，科翼成为公司全资子公司；发行股份及支付现金完成掌维科技100%股权收购（电子阅读），交易价5.3 亿，16-18 年业绩对赌为3600 万元、4400 万元和5500 万元；发行股份及支付现金完成观达影视100%股权收购（电视和栏目制作），交易价9.17 亿，16-18 年业绩对赌为 6200万元、8100 万元和10075 万元。公司通过内生培养及外部收购，实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营。

    　　发展数字营销，实现互联网全景化精准营销。16 年4 月，发行股票及支付现金收购完成爱德康赛100%股权（搜索引擎营销SEM），交易价3.25 亿元，15-19 年业绩对赌分别为1400、2700、3510、4563 和5019 万元。17 年3月，以9000 万元现金完成智海扬涛60%股权收购（汽车、快消等品牌数字营销），16-18 年业绩对赌为1250 万元、1560 万元和1950 万元。实现品牌客户和数字营销业务拓展。

    　　盈利预测。实施股权激励、建立产业基金，看好公司有效体制管理和未来合理业务拓展。我们预计公司2017 年和2018 年归母净利润分别为2.96 亿元和4.03 亿元，对应EPS 分别为0.93 元和1.27 元。参考行业平均水平，给予公司17 年PE 估值32 倍，对应目标价29.76 元，维持买入评级。

    　　风险提示。减持风险，自有内容制作不达预期。