事件：（1）公司发布2016 年年报，全年实现营业收入38.22 亿元，同比增长53.25%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，同比增长60.25%；实现基本每股收益0.51 元。（2）公司发布2017 年一季报，一季度实现营业收入7.04 亿元，同比增长2.20%；实现归属于上市公司股东的净利润5321.05 万元，同比增长124.99%；实现基本每股收益0.19 元。公司同时预计，2017 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润区间为10640.68-13596.43 万元，同比增长区间为80%-130%。

    　　评论：

    　　1、内生增长加并表推动2016 年业绩大增，“电视广告、内容营销、数字营销”三分天下。其中，电视广告业务收入12.03 亿元，同比下降20.08%，毛利率提升0.13 个百分点至10.91%；内容及内容营销业务收入11.30 亿元，同比大增100.48%，毛利率下降0.64 个百分点至11.49%；互联网广告业务由于并表爱德康赛，实现收入12.62 亿元，同比大增670.40%，毛利率下降1.70 个百分点至8.86%。依靠内容及内容营销、数字营销的发力，公司业务结构得到优化，2016年净利率3.91%，较2015 年提升0.35 个百分点，盈利能力也有所提升。

    　　2、借助外延，打造“广告主-营销-内容-渠道平台-用户”产业链，协同发力可期。公司于2017 年2 月完成收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权以及科翼传播20%股权，3 月完成收购智海扬涛60%股权，4 家公司并表叠加内生增长，使得公司一季度业绩大增。掌维科技、观达影视、科翼传播分别在网络文学、影视制作、内容营销领域竞争优势明显。掌维科技主要从事网络文学版权运营，并基于优质文学内容开展全版权IP 推广、运营和服务，旗下“原创书殿”和“奇悠阅读”APP 的DAU 仍在快速增长，付费用户ARPU 值也在提升。观达影视以主打青春系列剧，团队年轻但创始人有资深经验，已打造包括《因为遇见你》在内的多个爆款。科翼传播作为中国娱乐互动行销第一品牌，从好声音发热开始，中国卫视综艺爆款都出自科翼之手，依托强大宣发能力和优质内容判断能力，科翼也已经切入网综制作领域。通过外延，公司已打造内容与营销融合的产业链，各子公司及思美原有的客户资源和业务优势将逐步协同，实现收益最大化，突破营销行业天花板。

    　　3、收购智海扬涛60%股权，加码“大营销、泛内容”布局。公司2017 年初收购的智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务，包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容，是优秀的汽车行业数字营销服务商。此次收购将补全公司在汽车领域的线上营销版图，结合公司存量汽车客户和线下服务能力，后续将大举开展汽车领域线上线下互动营销。

    　　4、盈利预测及投资建议：

    　　我们预测公司2017 年净利润3.72 亿元（备考净利润4.09 亿元），2018/19 年净利润分别为5.25/6.41 亿元。考虑发行股份收购及募集配套资金后，公司总股本预计为3.42亿股（按照募集配套资金上限计算），当前股价对应增发后市值仅96 亿，对应2017年备考净利润PE 仅23 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    　　5、风险因素：1、公司内容业务发展低于预期；2、持股5%以上股东减持风险。