2016 年实现归母净利1.42 亿元,同增60.25%,符合预期

    公司发布2016 年年报,实现营收38.22 亿元,同增53.25%;营业利润1.83亿元,同增60.50%;归母净利润1.42 亿元,同增60.25%,符合预期。同时拟每10 股派发现金红利0.7 元(含税);公司同时发布17 年一季报,实现营收7.04 亿元,同增2.2%;归母净利润5321 万元,同增124.99%。

    电视广告、内容营销、数字营销三足鼎立收入结构趋完善,毛利率略下滑

    2016 年公司电视广告、内容营销、数字营销分别实现收入12.03 亿元、11.30亿元、12.61 亿元,营收由电视广告为主转变为三足鼎立,形成一站式整合营销体系,收入结构日趋完善。由于广告主营销预算持续向内容营销和数字营销倾斜,电视广告收入减少20.08%,但仍是公司整合营销体系中不可或缺的一环,毛利率小幅上升至10.91%。同时顺应行业发展趋势,内生与外延并重,积极开拓内容营销与数字营销,2016 年收入分别增长100.48%、670.40%。低毛利业务数字营销体量较大,拖累综合毛利率略微下降0.48pct 至11.09%。

    深挖客户需求,内容制作及内容营销能力逐步加强

    公司借助科翼文化加强内容营销业务,在栏目冠名、植入营销方面持续发力,天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,云南白药特约赞助《梦想的声音》,与爱奇艺联合出品、顾家家居独家冠名的明星家装网综《WULI 屋里变》播放总量超过1 亿,公司内容制作及内容营销实力进一步加强,2016 年营收比例已提升至29.44%。2017 年公司完成了对掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播20%股权的收购,贯穿上游IP、中游内容制作、下游宣发和内容营销,可变现的“营销+内容”生态圈逐步完善。

    积极开拓新客户,加强各子公司协同合作

    充分利用爱德康赛、智海扬涛在数字营销领域原有客户积累的优势,2016年新增江铃汽车、江西汉腾汽车等新客户,未来将继续深挖汽车等大营销行业,进一步提升优质用户的厚度, 带动数字营销的快速发展,对OTT等高增长数字业务快速跟进。同时深度整合各子公司的能力及资源,更好的发挥协同效应。

    整合营销体系不断完善,期待内容产业链对业绩的高弹性,维持增持评级

    公司电视广告、内容营销、数字营销三位一体的一站式整合营销布局逐步完善,业务结构不断优化,新客户拓展取得新突破。内容产业链布局已全面落地,掌维科技数字阅读平台注册用户数、付费用户数、人均付费值呈现增长势头,观达影视作品收视火爆出,出品质量持续得到市场认可,科翼传播自制内容持续推出,2017 年观达影视、掌维科技将并表,文化产品的内容付费趋势将为公司业绩带来更大弹性。预计2017-2018 年EPS 为0.92 元、1.29 元,对应PE 为30X、22X,维持增持评级。

    风险提示:传统媒介代理业务景气度持续下滑,并购整合的风险。