2016年、1Q17 业绩符合预期

    　　思美传媒公布2016年业绩：营业收入38.22亿元，同比增长53.25%；归属母公司净利润1.42亿元，同比增长60.25%。公司发布1Q17 业绩，营业收入7.04亿元，同比增长2.20%，归母净利润0.53亿元，同比增长124.99%。

    　　发展趋势

    　　数字+内容+传统媒介营收各破10亿：16年公司数字营销实现营收12.62亿元（+670.40%），主要是爱德康赛3月并表贡献收入10.64亿元；内容及内容营销实现营收11.30亿元（+100.48%）；媒介业务实现营收13.80亿元，有所下滑，主要受到整体广告行业环境影响。归母净利润方面，爱德康赛新增并表净利润2629万元，科翼传媒新增并表2970万元，不考虑并表因素，公司内生净利润为8556万元，较去年同期小幅下滑，主要是传统媒介广告业务承压，4A 代理业务出现下滑。

    　　并购落地打造“IP 源头+内容制作+营销宣发”产业链，并表增厚17年业绩：公司完成了对观达影视、掌维科技100%股权，科翼传媒剩余20%股权的收购，17年3月开始并表，智海扬涛60%股权17年2月开始并表，将显著增厚业绩。1Q17 实现归母净利润5321万元（+124.99%），主要是新增并表所致。公司预告1H17归母净利润预计为1.06-1.36亿元（+80%~+130%），主要因为公司提升整合营销能力和并表范围增加。

    　　盈利预测

    　　考虑到交易完成增加了合并报表范围，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.84元与1.25元上调27%与14%至人民币1.07元与1.42元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17年市盈率26 倍。我们维持推荐的评级，但考虑到估值中枢下移，将目标价下调22.2%至人民币35.00元，对应18年25 倍市盈率，较目前股价有24.78%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济低迷广告市场需求下降，并购子公司业务发展不达预期。